經濟觀察報 記者 陳姍

熱衷于投資的陳女士在鉑金上“出手”了。

“最近聽說鉑金市場出現了缺貨、搶貨現象，一些社交媒體和平臺也都在討論鉑金，我想著鉑金已經在底部‘躺’了這么多年，買入后上漲的概率會比下跌的概率大。”陳女士4月2日以接近120萬元的資金量下定了鉑金條和鉑金板料，共計10斤。

5月下旬，一向走勢平平無奇的鉑金迅速啟動上漲行情，紐約商品交易所的鉑金期貨主力合約價格一度沖高至1104.8美元/盎司，創出近一年以來新高，年內累計最大漲幅達到25%。這股“白色風暴”，迅速成為投資者和買家的關注點。

在品牌首飾零售端，鉑金飾品顧客寥寥。一些消費者則在以當初囤積黃金的熱情，涌入鉑金直播間“掃貨”。

鉑金上游的“老板”們更早嗅到了行情變化帶來的商機。經濟觀察報記者獲悉，深圳水貝2025年僅前四個月就新增專業鉑金展廳超過10家，且單店庫存均破百公斤。在地下商業連廊空間，60余個新增鉑金專柜已自然形成一條交易走廊。

一波鉑金“復興”浪潮正迅速從水貝這一“珠寶港口”蔓延開來。5月29日，在上海豫園從事貴金屬銷售和回收業務的許先生說，由于鉑金需求激增，他們的鉑金現貨庫存全部告罄，投資者只能付全款預訂。

世界鉑金投資協會數據顯示，在強勁的投資需求與首飾需求增量拉動下，2025年一季度，全球鉑金需求同比增長10%，達到約71噸。中國實物買盤尤為活躍，一季度中國市場500克以下投資鉑金條的需求量創歷史新高，同比暴增140%。

在貴金屬投資市場“蟄伏”多年的鉑金，究竟是價值洼地還是資本幻影？

消費者：從黃金轉戰鉑金

陳女士在貴金屬投資上已經有著15年經驗，從早期的紙黃金、紙白銀交易，到后來逐漸轉向實物貴金屬投資。在今年鉑金行情啟動前，她已經囤積了數量相當可觀的貴金屬實物資產，主要是黃金和白銀。

近期，在黃金高位震蕩、全球利率波動和避險情緒升溫的背景下，包括陳女士在內的不少投資者開始將目光轉向鉑金市場。“黃金價格太高，投資性價比遠不如以前。最近我正好手里有一筆閑錢，發現鉑金貼近成本價，是個很好的買點，就果斷入手一批。”在陳女士看來，接近成本價的鉑金向下空間不大，在資金炒作下，鉑金價格會隨著關注度上升而上漲。

4月2日一早，陳女士通過微信向貴金屬銷售經理許先生定購了價值約120萬元的鉑金板料和鉑金條，并在當天趕到豫園門店付清貨款。

幾天后，陳女士收到沉甸甸的貨物：1000克鉑金板料2塊，克價233.7元；100克鉑金條30塊，克價238.7元。

4月初，紐約商品交易所鉑金期貨主力合約價格觸底回升，在5月19日至5月23日當周快速上漲，最高沖至1104.8美元/盎司，創12個月以來新高，周漲幅超10%，成為表現最佳的貴金屬。

在陳女士5月29日接受記者采訪時，貴金屬銷售平臺的鉑金價格已漲至252元/克左右，這意味著她手里的那10斤鉑金已增值超7萬元，實現了約6.5%的投資收益。

一些黃金消費者則將目光分流至鉑金市場。“黃金退坑了，入了鉑金，真香！”“金價實在是沒法下手，轉頭買起了鉑金，最高位買過一克500—600元，現在一克才245元，實在是香啊。”

隨著鉑金價格上漲，鉑金直播間的熱度漸起。“咱們是水貝一手貨源，沒有品牌商賺差價，比線下專柜便宜，工費也更低，撤柜款價格更優惠。”直播間里，主播搖晃著各式各樣的鉑金產品在鏡頭前展示，吆喝著“數量有限”。

4月16日，“95后”小李在瀏覽鉑金直播間時，萌生了購買鉑金的想法。過去幾年她陸續購入的黃金首飾已實現可觀增值，她開始思考：同屬貴金屬的鉑金，是否會復制黃金的上漲行情？經過權衡，當日，她通過直播渠道購入鉑金手鏈、戒指及項鏈，總重18克，買入價在225元/克至236元/克的水平。

小李坦言，今年4月，金價已經超過800元/克，“我確實已經買不起了”，所以才開始關注鉑金。

品牌珠寶線下零售端仍然較為沉寂。

5月28日，記者走訪上海陸家嘴多家品牌珠寶店發現，鉑金首飾往往被陳列在柜臺的一角，數量很少。一家六福珠寶門店甚至早已將鉑金首飾進行“撤柜”處理。該門店導購員稱：“鉑金飾品需求比較少。現在消費者比較追求保值功能，更多會購買黃金飾品。而且，這幾年黃金的款式和工藝越做越精美，無論是從保值還是美觀度上，都更加吸引消費者。”

小李表示，原本其在線下柜臺看中了幾款黃金首飾，因價格過高而卻步，恰好在直播間撤柜促銷中發現了同款的鉑金飾品，價格更具吸引力。

5月22日，小李再次在鉑金直播間“掃貨”，當天的鉑金首飾克價已經漲至245元/克左右。

需求變化，上游先知

許先生在上海豫園經營貴金屬銷售和回購業務已有十余年。最近這一波鉑金行情，讓他感覺“突然”。“最常聽到顧客說的是‘黃金太貴了，鉑金還在地板上’。”許先生說。在他的柜臺上，定貨單摞成厚厚一疊，但庫存系統顯示的數字卻是“零”。“現在市場就像被突然擰緊的水龍頭。”許先生說，以往他們最多時備貨達一噸多的倉庫，如今已完全清空，所有交易轉為預訂模式。客戶需要全額付款后，等待5到10天的生產周期才能提貨，這在過去是很少見的。“我們現在外面‘欠’了很多貨，少說也有幾百公斤”。

許先生的銷售數據顯示，近兩個月其鉑金銷量至少翻倍。

許先生介紹，最近鉑金價格一直在上漲，想買的人比較多，導致缺貨現象加劇。現在市場上普遍在加價回收、加價賣。前幾天鉑金價格在240元/克左右，銷售端一般會每克加價3元到4元才賣，近兩日大約每克加價1元到2元，浮動溢價已成常態。

春江水暖鴨先知。鉑金市場的驟暖，深圳水貝的商家們感知深刻。“鉑金市場瘋了，徹底瘋了。”鼎元鉑金總經理劉朝立在其4月底發布的視頻中比喻當下的鉑金搶購熱潮，“就像羊腸小道突然涌入千軍萬馬，又像一口小井突然來了成千上萬的人來打水。”劉朝立稱，瘋狂的搶購潮造成原材料、板料現貨極其稀缺，溢價極其瘋狂，哪怕是訂一兩個月后的貨，也要加幾塊錢。

劉朝立觀察到，今年以來，有不下50家工廠參與到鉑金市場中來，有的正在調研，有的已經開始生產，有的正在改裝修、買設備。整個水貝大大小小的鉑金柜臺加起來預估不少于一兩百家，50平方米以上的展廳增加不少于20家。

世界鉑金投資協會亞太區負責人鄧偉斌告訴經濟觀察報，去年以來，因金價高企導致黃金珠寶銷售疲軟，疊加金價持續劇烈波動，部分中小黃金珠寶批發商開啟“自救”，重新思考其經營方向。鉑金作為一個曾經輝煌的貴金屬，也是首飾的重要材質，目前價格僅為黃金的三分之一，處于商品周期的價值洼地，成為他們的破局新賽道。

“王者”還是“廢鐵”

鉑金的需求總體分為汽車催化劑、首飾、工業需求與實物投資。東興證券研報指出，過去10年，汽車催化劑領域的鉑金需求最高，2019年約占總需求的39%；首飾消費占鉑金總需求的29%左右，比重僅次于汽車領域；化工、玻璃制品、醫藥領域等工業需求約占19%；而實物投資歷來占比不高但波動較大，過去10年里占總需求比例在1%至10%不等，2019年占比約為4%。

在很多消費者看來，鉑金有過“王者”時刻，但過去十年間卻淪為“過氣明星”，與黃金的走勢形成鮮明對比。

不少消費者對當年的選擇唏噓不已。一位消費者回憶：“當年鉑金比黃金還貴的時候，我買了一整套鉑金，克價400多元，那時候黃金的克價才200多元！誰知道‘王者’變‘廢鐵’，黃金‘起飛了’，現在回想起來都還生氣。”

興業研究宏觀數據顯示，2016年至2024年，全球珠寶鉑金需求持續下跌，9年內降幅達49%。過去鉑金珠寶需求主要由中國市場驅動，一度占全球鉑金首飾需求60%左右，隨著消費者偏好轉向黃金，以及2020年起的新冠疫情導致全球經濟受創，中國市場鉑金珠寶需求降幅最大，從2016年的45噸降至2024年的12.75噸。

當下，黃金價格的高企，讓“地板價”的鉑金“復興”。

世界鉑金投資協會發布的數據顯示，2025年一季度，全球鉑金需求同比增長10%至71噸，這一增長主要歸因于強勁的投資需求——鉑金投資領域需求環比增長28%至14噸。鉑金條幣需求亦有所增長，同比上升17%至2噸，其中，中國市場500克以下投資鉑金條的需求量創歷史新高，同比暴增140%至1噸，抵消了其他地區需求的下滑。

另據中國海關數據，中國珠寶商與投資者于4月進口了一年以來最多的鉑金，4月份中國鉑金進口總量達到11.5噸。

鄧偉斌稱，近期鉑金市場的回暖行情處于早期的上游鋪貨階段，還沒有充分傳導到下游的零售。過去數月來，產業鏈上游異常活躍——展廳加速鋪貨、工廠積極擴產，這本質上是一次由部分上游企業主導的產業自發調整。

但他強調，目前下游的品牌連鎖零售商參與度仍然不足，下游需求也尚未被激活，只有當上下游形成良性互動，整個產業鏈才能真正實現正向循環。在他看來，這場由上游發起的產業調整給國內的首飾市場帶來新機遇，但其持續發展需要更多零售機構的參與和推動，未來3至6個月將是關鍵的窗口期。

興業研究宏觀4月底撰文指出，鉑金的工業屬性較強，金融屬性較弱，價格波動依賴于真實供需格局以及階段性投機炒作的變化。鉑金礦產供給增長面臨限制，或將繼續維持低位。從需求端來看，鉑金在汽油車中的應用仍具發展空間，未來其需求或取決于氫燃料電池車發展進程與材料替代策略。

“鉑金市場已連續三年供不應求，顯性庫存持續下降，若基本面仍有支撐，鉑金或維持強勢。”賀利氏貴金屬中國區交易總監陸偉佳認為，當前鉑金較黃金深度折價，吸引批發商囤貨，但工業需求承壓。

在國泰君安期貨高級分析師劉雨萱看來，鉑金的價格與供需更具相關性，鉑金最大的需求領域汽車尾氣催化劑隨著新能源汽車的沖擊有所收縮，價格也呈現持續下滑的格局，故增值性不佳。不過，她認為，由于目前鉑金價格位于成本線附近，價格進一步下跌空間有限，故亦具有一定的保值功能。

從投資配置角度來看，廣東省黃金協會副會長兼首席黃金分析師朱志剛表示，鉑金仍以工業用途為主，投資渠道較窄且流動性差，更適合長線投資。“鉑金曾比黃金還貴，現在僅是金價的三分之一，下行空間有限，但上漲時機難料”。

許先生則根據自己的行業經驗提醒：“鉑金的流動性遠不如黃金。比如客戶要出售幾百公斤鉑金，我們必須先找到銷售渠道才敢接貨。但黃金就不同了，有多少量市場都能消化。”他補充，通常鉑金回收的折價確實比黃金更大一些。

（作者 陳姍）