近日，穩定幣熱度持續攀升。自香港特別行政區政府于5月30日在憲報刊登《穩定幣條例》（以下簡稱《條例》）以來，港股市場穩定幣概念股備受市場關注。同時，多家券商也在召開電話會、發布穩定幣相關研報，密切跟蹤穩定幣的機制及影響。

此前，香港立法會已于5月21日正式通過《條例》草案。香港金融管理局稱，《條例》實施后，任何人如在業務過程中在香港發行法幣穩定幣，或在香港或以外發行宣稱錨定港元價值的法幣穩定幣，必須向金融管理專員申領牌照。

中國通信工業協會區塊鏈專委會共同主席于佳寧向《證券日報》記者表示，《穩定幣條例》以正式法例形式在香港落地，標志著全球首個專門針對法幣穩定幣的綜合監管框架進入實質執行階段，也預示著香港在金融科技與數字資產發展方面進入一個新階段。

監管明確發牌制度

北京市天元律師事務所權益合伙人王偉認為，《條例》側重于對穩定幣發行人實施牌照管理，核心在于保障儲備資產的安全性、提升運營透明度、防范洗錢風險，并借此鞏固香港作為國際金融中心的地位。

《條例》對于穩定幣發行機構的資本實力、機構建設等要求明確。香港金融管理局將負責穩定幣監管與發牌，設立香港本地實體公司持牌人須具備2500萬港元繳足股本；穩定幣須100%以儲備資產支撐，其市值應始終不低于流通面值。同時，《條例》對穩定幣發行機構的行政總裁、董事及穩定幣經理均有關鍵崗位和重要股東均有明細要求及資格審查。

從違規后果來看，《條例》明確列出了嚴厲的罰則。“例如，無牌經營最高可被罰款500萬港元及監禁7年。欺詐行為最高可被罰款1000萬港元及監禁10年，且公司高級管理人員也可能承擔個人刑事責任。這些明確的罰則具有強大的震懾力。”王偉說。

據京東幣鏈科技（香港）有限公司CEO劉鵬介紹，《條例》提供了一個具體的監管框架，一是強化儲備管理，強調持牌發行者需建立一個穩健的儲備機制，以確保穩定幣儲備資產優質、高流動性，且確保按面值能及時贖回穩定幣；二是重視投資者保護，穩定幣持有者有權向發行者按面額贖回穩定幣，且需要在合理的時間內處理；三是全面風險管理，遵守反洗錢和風險管理措施、披露義務、審計要求和關鍵人員的適當性標準。

香港財經事務及庫務局局長許正宇表示，《條例》秉持“相同活動、相同風險、相同監管”的原則，著重風險為本，致力締造穩健的監管環境，不僅符合國際監管要求，亦為香港的虛擬資產市場提供穩定的基礎，推動行業的可持續發展，保障用戶的權益，鞏固香港作為國際金融中心的地位。

具體應用場景多元

香港金融管理局于去年7月份公布了穩定幣發行人沙盒參與者名單，包括京東幣鏈科技（香港）有限公司、圓幣創新科技有限公司、渣打銀行（香港）有限公司、安擬集團有限公司、香港電訊。

從穩定幣的具體應用場景來看，這些進入香港穩定幣發行人沙盒參與者名單的公司提出的應用場景主要包括支付、供應鏈管理、游戲、虛擬資產交易等。

劉鵬表示，京東穩定幣還沒有正式發行，目前已經進入沙盒測試第二階段，公司將面向零售和機構提供移動端及PC端應用產品。測試場景主要包括跨境支付、投資交易、零售支付等。

與此同時，全球對穩定幣的關注也在持續上升。例如，穩定幣巨頭Circle將于6月5日在美國紐約證券交易所上市，這將是穩定幣領域的首個IPO。目前，Circle美股IPO已獲得超過20倍超額認購。

自去年以來，已有多家企業推進RWA（現實世界資產通證化，RealWorldAssets—tokenization），包括將新能源設施、綠色債券與基礎設施收益權等資產映射至區塊鏈并構建通證化模型。例如，去年11月25日，左岸芯慧（上海）數據技術股份有限公司發布了農業領域首個RWA——“馬陸葡萄RWA”項目，并完成1000萬元股權融資；去年12月23日，綠色能源服務商協鑫能源科技股份有限公司攜手螞蟻數科，成功完成基于光伏實體資產的RWA，涉及金額超2億元。

“此前由于穩定幣的法律地位尚未明確，相關項目在鏈上定價、價值結算與流動性構建方面存在一些障礙。”于佳寧表示，此次《條例》明確了香港穩定幣的發行與管理制度，為未來在香港本地完成全流程通證化設計提供了技術與法律基礎。若香港穩定幣具備透明的儲備支持與鏈上可驗證性，可以更好地貫通RWA與現實經濟之間的鏈條。

中信建投證券發布研報稱，合規、透明的穩定幣有望在RWA生態系統中扮演不可或缺的“引擎”與“基石”角色，將加快推動各類現實資產通過區塊鏈技術轉化為數字代幣過程。

同時，金融機構也有望參與穩定幣的發行。據于佳寧介紹，具備數字銀行牌照、托管能力與區塊鏈基礎設施整合能力的銀行，將成為首批穩定幣業務的載體。

“眾安銀行等機構早已在穩定幣儲備、虛擬資產清算、鏈上賬戶結構等方面進行技術部署，有望在新規生效后成為穩定幣發行人與資產平臺之間的流動性樞紐。同時，傳統銀行如渣打銀行等，近年來亦持續布局數字資產托管與跨境結算平臺，預計將在牌照機制下與穩定幣發行人建立合作，為高凈值客戶與企業提供受監管的鏈上結算與資產管理服務。”于佳寧說。

此外，穩定幣在跨境支付領域潛力巨大。華西證券發布研報稱，穩定幣能夠實現資金的實時到賬，大大縮短了交易周期，同時降低了交易成本。

在于佳寧看來，香港發行的穩定幣的可控性將為香港金融體系提供了抗外部沖擊的新型緩沖機制。一旦穩定幣在跨境清算、數字資產交易及企業級支付中形成網絡效應，香港將能夠在維持本地金融主權的同時，通過內生的穩定機制管理數字資本流動與貨幣政策外溢。（來源：證券日報 作者：毛藝融）