基金二季報密集披露，多數(shù)基金經(jīng)理的調(diào)倉動作勾勒出一幅公募資金遷徙的圖譜。 

經(jīng)濟觀察報記者在已披露二季報的400余只基金的整體情況來看，截至7月18日，公募產(chǎn)品整體盈利89.63億元。

從二季報披露的持倉情況看，公募倉位正“騰籠換鳥”。例如，廣發(fā)基金明星基金經(jīng)理劉格菘旗下6只基金集體減持新能源汽車與半導體設(shè)備龍頭，賽力斯、北方華創(chuàng)、中微公司等重倉股遭遇大幅“砍倉”；另一邊，軍工、新消費與港股互聯(lián)網(wǎng)成為新寵，德業(yè)股份、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、小米集團W倉位飆升。 

此外，科技與醫(yī)藥成為核心增配方向，永贏先進制造智選、中歐智能制造等績優(yōu)基金前十大重倉股中，AI（人工智能）基礎(chǔ)設(shè)施、機器人產(chǎn)業(yè)鏈標的占比較高。睿遠基金傅鵬博更直言逆勢加倉相關(guān)科技板塊，其還增加了對醫(yī)藥板塊的配置，涉及的子行業(yè)有創(chuàng)新藥、受益AI帶動的傳統(tǒng)醫(yī)學等。

調(diào)倉暗流 

劉格菘管理產(chǎn)品的持倉異動頗具風向標意義。在廣發(fā)科技先鋒混合的持倉中，半導體設(shè)備龍頭北方華創(chuàng)遭減持17.69%，賽力斯、億緯鋰能倉位同步縮水；廣發(fā)多元新興基金對協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)的持倉驟增76%，廣發(fā)小盤成長對德業(yè)股份加倉40%。更引人矚目的是港股配置：泡泡瑪特、香港交易所新晉廣發(fā)行業(yè)嚴選前四大重倉，小米集團W獲該基金25.66%增持。 

這種調(diào)倉邏輯在頭部機構(gòu)中形成共振。高楠管理的永贏睿恒混合基金前十大重倉股更換九席，創(chuàng)新藥企業(yè)科倫博泰生物、信達生物與光模塊龍頭新易盛、中際旭創(chuàng)集體“上位”。馮爐丹執(zhí)掌的中歐數(shù)字經(jīng)濟基金對小鵬汽車W加倉760%，芯原股份增持716%。科技與醫(yī)藥板塊成了公募資金的“新共識”。 

記者注意到，當基金經(jīng)理在季報中反復(fù)提及“人形機器人”，一場關(guān)于制造業(yè)未來的押注已然展開。

永贏先進制造智選的基金經(jīng)理張璐在季報中預(yù)言：“人形機器人板塊是未來10年大級別beta機會。馬斯克設(shè)想人類與機器人比例將超1：1，有較大可能超過人類數(shù)量，滲透率的天花板高且想象空間大。機器人，可能是未來不可多得的，如同當年消費電子中蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、特斯拉電動車產(chǎn)業(yè)鏈——現(xiàn)象級的長坡厚雪大方向。”

鵬華基金閆思倩的研判更具現(xiàn)實意義：“機器人是制造業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵抓手。單臺電力巡檢機器人可替代3—5名人工，運維成本降50%，故障響應(yīng)提速80%。”她管理的鵬華碳中和主題基金重倉五洲新春、漢威科技等機器人核心部件商，試圖捕捉“AI+制造”的融合紅利。 

估值隱憂 

盡管調(diào)倉方向明確，但估值泡沫化跡象亦需警惕。以公募扎堆的泡泡瑪特為例，該股年內(nèi)漲幅較大，截至7月18日，其市盈率近100倍，同期迪士尼的市盈率為25倍。創(chuàng)新藥板塊方面，百濟神州U等企業(yè)市銷率達到近13倍，成熟制藥企業(yè)的估值水平約3至5倍。 

“科技投資需要警惕多巴胺陷阱。”中歐智能制造基金經(jīng)理在二季報中警示，“如果沉迷于追尋催化和情緒變化，容易迷失在真?zhèn)坞y辨的單體事件里。” 

此外，基金經(jīng)理們對下半年的展望充滿戰(zhàn)術(shù)性矛盾。劉格菘表示，隨著海外進入補庫周期，地緣沖突逐漸緩和，同時國內(nèi)推出并落實“反內(nèi)卷”等促進行業(yè)良性發(fā)展的政策，其對國內(nèi)經(jīng)濟的韌性保持樂觀態(tài)度。 

閆思倩則表示，從長期驅(qū)動因素看，核心邏輯在于業(yè)績的確定性，以及全球競爭力。新能源行業(yè)經(jīng)歷了4年下行周期，基本面已在底部。但盈利何時改善，需求還能高增長嗎？出海是否受影響，高質(zhì)量成長還有嗎？短期難以回答的問題較多。

中歐品質(zhì)消費基金的基金經(jīng)理成雨軒坦言：世界格局依然存在較大不確定性，國內(nèi)經(jīng)濟可能經(jīng)歷一段時間的低迷，但在此背景下，海內(nèi)外流動性較為充裕，財政政策較為積極，其依然看好資本市場的繁榮，結(jié)構(gòu)性機會更大。 

對于下半年投資方向展望，基金經(jīng)理基于自身能力圈給出了給出了不同的關(guān)注方向。

單林、儲可凡在基金二季報中表示，展望下半年，創(chuàng)新藥是確定性比較強、置信度比較高、空間比較大的資產(chǎn)。國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)有望繼續(xù)依托優(yōu)秀的臨床數(shù)據(jù)、持續(xù)的產(chǎn)品出海及商業(yè)化兌現(xiàn)，從而帶來更好的表現(xiàn)。中國創(chuàng)新藥的升級不是“選擇題”，而是“必答題”。當下的國產(chǎn)創(chuàng)新藥正處于產(chǎn)業(yè)紅利釋放的前夜，而最終能穿越周期的，是那些具備硬科技實力、能持續(xù)創(chuàng)造臨床價值的企業(yè)。

馮爐丹在基金二季報中表示，展望未來，對中國企業(yè)在全球AI浪潮中的潛力抱有堅定信心。其持續(xù)聚焦五大核心投資方向：AI基礎(chǔ)設(shè)施、AI應(yīng)用、國產(chǎn)AI產(chǎn)業(yè)鏈、智能機器人與智能駕駛，以及端側(cè)AI。AI不僅僅是科技板塊的一個分支，更是驅(qū)動下一輪全球經(jīng)濟增長的結(jié)構(gòu)性力量，是科技領(lǐng)域中確定性較高、具成長潛力的賽道。

江峰在基金二季報中表示，接下來會繼續(xù)重點關(guān)注四個方向：一是大消費板塊的機會；二是穩(wěn)增長預(yù)期下有望受益的行業(yè)；三是國家安全和國產(chǎn)替代等專精特新方向；四是新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的高新技術(shù)制造業(yè)。

（作者 洪小棠）