經濟觀察報 記者 老盈盈

6月19日，美元兌港元匯率為7.8499，繼續逼近7.85。而就在5月初，港元曾多次觸發香港聯系匯率制度下7.75港元兌1美元的“強方兌換保證”。

那么，近期為何港元兌美元會出現明顯貶值呢？

渣打中國財富方案部首席投資策略師王昕杰對經濟觀察報記者表示，自4月以來，美元相較亞洲貨幣貶值，造成了包括港元在內的貨幣升值，港元偏向聯系匯率的強方。為了保持貨幣穩定，香港金融管理局（下稱“香港金管局”）下場干預，釋放了大量的港元流動性，5月2日至5日，累積投放1294億港元，造成了港元的流動性充裕，也帶動了香港銀行同業拆借利率（HIBOR）下滑。在美元趨穩的狀態下，美元和港元3個月同業拆借利率超過300多個基點的利差，造成港元逐步逼近聯系匯率區間的弱方。

同時，由于香港金管局大幅釋放流動性，HIBOR持續走低，從而推動了港元存款利率的大幅下行。香港主流銀行的港元定期存款利率目前已經低至1%，與美元定期存款利率普遍還在3%以上存在一定的差距。

從7.75逼近7.85

5月初，在香港工作的黃女士看到恒生銀行3個月的港元定期存款利率顯示為2.9%，當時她手上有15萬港元，正在猶豫通過哪種方式進行投資。

5月初，港元先后多次觸發聯系匯率制度下7.75港元兌1美元的“強方兌換保證”，香港金管局按機制從市場買入共167億美元、賣出1294億港元。

香港自1983年10月17日開始實施聯系匯率制度。該制度目前的運作機制是：若市場對港元的需求大于供應，令市場匯率轉強至7.75港元兌1美元的強方兌換保證匯率，香港金管局隨時準備向銀行賣出港元、買入美元，使總結余（貨幣基礎的一個組成部分）增加及港元利率下跌；若港元供過于求，令市場匯率轉弱至7.85港元兌1美元的弱方兌換保證匯率，香港金管局隨時準備向銀行買入港元，使總結余減少及推高港元利率，港元匯率隨之由弱方兌換保證匯率水平恢復至兌換范圍內。

香港金管局總裁余偉文于5月20日曾撰文指出，回顧此前幾個月，港元兌美元持續走強，逐步接近“強方兌換保證”水平。主因之一是香港資本市場活動升溫，特別是南向通持續取得凈流入。截至4月底，恒生指數較年初上升約10%，科技指數升幅更達14%。在此期間，恒生指數主板每日平均成交達2500億港元，并有多只新股上市或在籌備過程當中。此外，今年不少上市公司集中在5月至6月派發股息，部分公司會從市場上先行籌措港元，這些因素都會帶動港元走強。

余偉文表示，進入4月，美國關稅措施引發環球金融市場震蕩，美元匯率大幅波動。5月初多只亞洲區內貨幣兌美元曾大幅上漲，這股情緒亦蔓延至港元，港元匯率走強至7.75，并觸發“強方兌換保證”。

在香港金管局賣出1294億港元后，銀行體系內港元總結余從此前約450億港元，數天間急增至約1740億港元。港元流動性在短期內變得非常充裕。因市場流動性充裕，帶動港元短期限利率不斷下行，港元與美元之間的息差走闊。

王昕杰表示，在港元流動性極為充裕的情況下，HIBOR融資成本大幅下降，這也使得很多投資人在現貨市場買入美元，賣出港元，再通過遠期市場對沖頭寸套利。

在這種情況下，港元匯率也從5月初7.75兌1美元的水平回落至5月20日的7.82兌1美元的偏弱方水平。

同時，港元存款利率也一天比一天低。黃女士向經濟觀察報記者舉例說，比如匯豐銀行當天的港元存款利率還是2.6%，第二天一早可能就變成2.1%了。黃女士看到恒生銀行3個月的港元定期存款利率已經從2.9%下降至2.3%。存15萬港元，3個月的利息只剩下870港元。

6月17至18日，1個月HIBOR進一步下降到0.5%左右，港元匯率也一度觸及7.85“弱方保證”水平，但并未見香港金管局出手買入港元。

對此，王昕杰表示，在香港金管局大量注入流動性之后，銀行間的港元總結余大幅上升，雖然利率下降，但港元的貸款需求并沒有馬上跟上，這也是港元流動性在銀行體系內一直保持充裕的原因。

王昕杰認為，隨著美元兌港元匯率日益逼近7.85水平，香港金管局可能要著手開始干預，以回收港元流動性，釋放銀行體系內的總結余水平。 

      港元存款利率大降

香港金管局大幅釋放流動性，造成了銀行體系內的總結余大幅上升，HIBOR持續走低，并推動與HIBOR利率掛鉤的利率，如港元存款利率大幅下降。

6月19日，記者看到香港主流銀行的港元定期存款利率已經低至1%。匯豐香港官網顯示，港元新資金定期存款優惠年利率最高為1.1%。其中匯豐one客戶，起存金額為1萬港元或以上，存期為3個月、6個月的定期存款年利率分別為0.30%和0.90%；匯豐卓越理財以上等級的客戶，最低存款金額為1萬港元或以上，存期為3個月、6個月的定期存款年利率分別為0.50%和1.10%。而在2025年4月，在匯豐香港開立賬戶并存入1萬港元、認購3個月的定期存款，最高可享受3.2%的年利率。

除了匯豐外，其他銀行的港元存款利率亦如此。根據中銀香港官網顯示的最新定期存款優惠政策，個人銀行客戶經網上銀行或手機銀行以“合資格新資金結余”購買1萬港元或以上，分別開立3個月、6個月“新資金特優定期存款”，其中“智盈理財”“自在理財”及其他個人客戶可享特優年利率分別為0.30%和0.70%；“私人財富”“中銀理財”客戶可享特優年利率分別為0.50%和0.90%。

記者注意到，工銀亞洲的港元定期存款利率還有1%以上，但要求是全新客戶的新資金，而且起存金額較高。6月2日至6月30日（包括首尾兩天），成為工銀亞洲全新工銀財富客戶，存入300萬港元或以上達3個月存期，可享年特惠利率為1.08%；而成為全新理財金／理財e時代／綜合客戶，存入10萬港元或以上達3個月存期，可享特惠年利率為1.03%。

黃女士對比各大銀行的定期存款利率后向記者表示，短時間內不會考慮存港元定期存款了。目前，香港銀行的港元存款利率遠低于美元定期存款利率。無論是3個月、6個月還是12個月，大部分銀行的美元定期存款利率均在3%以上。例如匯豐銀行，最低存款金額為2000美元或以上的新資金，存期3個月的定期存款最高可享受3.7%的優惠年利率；中銀香港的政策是，1000美元起存的新資金，存期3個月的定期存款最高可享受3.5%的優惠年利率。

在余偉文看來，利率下降的影響各異，但純粹從宏觀經濟角度看，較低的利率有利于目前香港的整體經濟環境。

余偉文亦表示，當前全球貿易和經濟前景極度不明朗，環球金融市場波動加大，資金流向變化頻繁，影響著香港資本、匯率及利率市場。由于港元資金供求因素的種種變動，目前的低利率環境未必持續，市民在作出置業、投資或借貸決定時，需充分考慮港元匯率可能進一步走強、港元利率可能回升等各種可能性，并進行相應的風險干預。

（作者 老盈盈）