近期，發起式基金市場正演繹著截然不同的景象：一方面，清盤壓力如影隨形，一些發起式基金在“三年大考”面前敗下陣來，無奈走向終止；另一方面，新的發起式基金在不斷發行，公募機構仍在積極布局。 

這種發行與清盤的強烈反差，正是發起式基金在當前市場環境下的身處的分化“窘境”。

“生死劫”

今年以來，越來越多的發起式基金面臨著嚴峻的清盤危機。

根據Wind數據，今年以來，在全市場清盤的125只基金中，有多達35只為發起式基金，其中6只發起式基金在清算時規模不足千萬元。一些發起式基金在成立三年后，因規模未能達到2億元，觸發了基金合同自動終止的條款。 

根據規定，發起式基金在成立時需使用管理人自有資金認購不少于1000萬元，并持有滿三年便可成立，但發起式基金的退出機制較為嚴格，若成立滿三年時規模仍低于2億元，基金合同將自動終止，且無法通過持有人大會延續。 

這一“剛性條款”如同懸在頭頂的“達摩克利斯之劍”，使得部分發起式基金在三年后面臨生死考驗。

雖然大部分遭遇清盤的發起式基金自成立以來的業績欠佳，甚至如上銀新能源產業精選基金自成立以來至清盤的三年時間里虧損超50%，

但也有部分基金盡管經過三年運作，凈值處于盈利狀態，如富國滬港深優質資產A成立以來凈值上漲2.88%，但仍因規模不足而被迫清盤。

經濟觀察報采訪的多位公募市場參與者認為，發起式基金多布局細分賽道，如港股通、量化、消費等，雖階段性業績爆發，但因渠道推廣乏力或市場關注度不足，導致規模長期低迷。部分基金公司為布局創新領域或“試水”新策略而設立發起式基金，但若三年內未能獲得市場認可，即便業績尚可也難以吸引資金。此外，部分定期開放產品因流動性限制，進一步加劇了規模增長難度。

晨星（中國）基金研究中心高級分析師代景霞表示，發起式基金由于較小的管理規模往往面臨著較高的運營成本，長期侵蝕基金收益，不利于吸引資金加入，從而使得基金規模難以長大。這在一定程度上也會造成部分發起式基金過于依賴機構資金，在投資方法和投資方向方面容易受到機構客戶的影響。 

經濟觀察報記者多方了解到，造成發起式基金規模難以增長的原因是多方面的。首先，產品扎堆的同質化競爭使得發起式基金在市場中難以脫穎而出。許多基金公司在布局發起式基金時，缺乏差異化的產品設計和投資策略，導致大量相似的產品涌入市場，投資者難以從中做出選擇。而且，在市場行情不佳的情況下，發起式基金成立時規模普遍較小，后續又缺乏有效的營銷和投資者教育手段，難以吸引新的投資者加入，進一步加劇了規模增長的難度。 

“新機遇”

盡管面臨清盤壓力，但發起式基金的發行熱度并未減退。僅6月24日一天，就有富國基金和浦銀安盛基金兩家公募機構公布了旗下發起式基金的發售公告。Wind數據顯示，截至6月24日，今年以來新成立的發起式基金已有146只，發行總規模為324.81億元，約占同期公募基金發行總規模的6.45%，相較于去年同期占的5.34%有所提升。

發起式基金的靈活性是其受到公募機構青睞的重要原因。與普通基金產品相比，發起式基金在募集和成立方面更具靈活性，不受基金募集份額總額不少于2億份、基金募集金額不少于2億元人民幣以及基金份額持有人數量不少于200人的限制。這意味著基金公司可以在市場低迷、投資者認購熱情不足時，仍有機會布局產品，實現逆周期布局。 

深圳前海排排網基金銷售公司公募產品運營曾方芳表示：“發起式基金的成立門檻相對較低，可以幫助公募機構在進行創新領域試水時更快推出新產品，搶占細分賽道先發優勢，快速布局市場。”例如，華泰柏瑞基金、華富基金等公募機構抓住創新藥引領醫藥板塊強勢反彈的機會，推出了醫藥醫療主題發起式基金。 

此外，曾方芳表示，發起式基金強調管理人與投資者利益的一致性。公募機構或其高管等出資認購基金且持有期限較長，這意味著基金管理人在市場波動時會更加謹慎地做出投資決策，與投資者風險共擔、利益共享，有利于增強投資者信心，促進長期投資。

“成長之困”

發起式基金的清盤潮和發行潮同時出現的背后，是其獨特的“成長之困”。

一方面，發起式基金的設立門檻低，使得基金公司能夠快速布局市場熱點，但這也導致其規模普遍較小。另一方面，其嚴格的退出機制又使得這些基金在成長過程中面臨巨大的規模壓力。這種“低進高出”的模式，使得發起式基金在市場波動中極易陷入“規模不達標清盤”的困境。

發起式基金的困境并非孤立存在，其背后是基金市場激烈的競爭格局和渠道壓力的雙重擠壓。

近年來，基金公司為了追求規模擴張，不斷發行新基金，導致市場上基金數量接近13000只，同質化現象嚴重。 

在這種情況下，接受記者采訪的多位參與者普遍認為，發起式基金由于規模較小，往往難以獲得渠道的青睞。銀行等零售渠道更傾向于銷售風格均衡、投資體驗較好的基金產品，而發起式基金由于規模小、業績波動大，往往被渠道忽視。

另一方面，多位受訪對象認為，發起式基金的退出機制也使其在市場競爭中處于劣勢。與普通公募基金相比，發起式基金在合同生效三年后，若資產規模低于2億元，合同將自動終止，而普通公募基金一般連續60日資產凈值不低于5000萬元需上報解決方案至監管層，可以不用直接清盤。這種差異使得發起式基金在規模增長上面臨更大的壓力，一旦市場行情不佳或投資者信心不足，其規模很容易跌破紅線。

（作者 洪小棠）