高盛近期或以150億歐元（約1250億元人民幣）從法國私募公司PAI手中收購世界第二大冰激凌生產商Froneri的股權。

Froneri為PAI與雀巢（Nestlé）于2016年成立的合資公司，雙方股權各半，目前為美國市場生產哈根達斯（H?agen-Dazs）等知名冰激凌品牌的商品。據報道，目前該交易尚處于談判階段，相關方尚未簽署最終協議。

不過，如果交易成功，高盛獲得的僅限于哈根達斯在美國、歐洲等特定區域的經營權，中國市場仍由通用磨坊掌控。

而就在不久前，通用磨坊被指由于銷售不利，正考慮出售中國市場哈根達斯門店，對價可能達數億美元，目前正在談判中。而零售渠道的哈根達斯則不在出售考慮范圍內。

目前談判未有進一步信息披露出來，通用磨坊也有可能最終決定不出售。通用磨坊中國對界面新聞表示，他們對此不予置評。

通用磨坊在中國的主營業務包括哈根達斯、灣仔碼頭與寵物品牌藍摯。就賣掉哈根達斯線下門店的動機而言，從財務報表上可見得一二。

中國的哈根達斯線下門店業績下滑趨勢已有一年有余。

通用磨坊2025財年第三季度凈銷售額達48億美元（約合人民幣348億元），同比去年下降5%；凈利潤為6.26億美元（約合人民幣45.38億元），同比下降7%，未達投資者營收目標預期。其中，中國所在的國際市場第三季度凈銷售額同比下降3%，該公司稱下跌的主因系中國與巴西市場收入下降。“中國門店客流量下降仍然是哈根達斯面臨的一個不利因素。”該公司稱。

2025財年第二季度，通用磨坊曾公開哈根達斯中國店鋪客流量下降幅度為兩位數。在當時的業績交流會上，其董事長兼首席執行官Jeff Harmening指出，哈根達斯門店面臨的問題在于客流量下滑、門店固定成本高、但利潤率低。

更早之前，中國市場凈銷售額下降的情況在2024財年的季度報也有提及。

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哈根達斯線下門店如今的價值，一方面在其品牌影響力，另外則是在已有的門店網絡擁有的寶貴渠道資源。高曝光度的優勢點位仍是品牌想要開拓市場時的必爭之地。

從投資角度來說，潛在買家或是通用磨坊自身可能更關心是否能借助哈根達斯的線下門店資產，滲透進更大的市場，例如是否有可能適度轉型、調整店型，或是配合零售、電商等業務打通新的場景、開展本地化策略，等等。但若這一切的成本過高，則可能只有放棄的余地。

例如，同樣在中國經營冰淇淋店的DQ（Dairy Queen）已開啟本土化轉型。去年該品牌在上海市靜安區開出一家同時經營冰淇淋與漢堡熱食的餐廳，熱食與冰淇淋在菜單上的比例約為五五開。此外，它還開出兼具冰淇淋與蛋糕的手工蛋糕定制店，特點是會在門店明檔展示裱花師傅制作過程。

這類“冰淇淋+”式的門店為DQ帶來了新的業績成效，據DQ母公司CFB集團首席執行官許惟掄（Alan Hsu）透露，手工定制蛋糕店的銷售額對比去年全年成長了5倍。而今年6月，DQ就宣布，未來3年在中國預計再開800家新店，其中50家是漢堡店，100家是手工蛋糕定制店。

而通用磨坊也不是對所有的冰淇淋業務都失望——至少零售業務就多次被“表揚”。2025年2月的分析師會議上，Jeff Harmening就曾透露寵物食品、谷物、零食與冰淇淋均是企業的增長支柱，占公司50%的銷售額。

在中國，哈根達斯的零售與電商渠道表現就不錯，該公司因此也正通過擴大在這些渠道的分銷，來改善一部分因線下門店不利的局面。

在美國和歐洲市場，哈根達斯也有不錯的表現。Froneri財報顯示，2023年與2024年，哈根達斯品牌在美國分別實現12億與14億美元的銷售額，同比增長率分別為6.8%與6.5%，在美國市場的份額占比為40%左右。因此，對高盛來說，它是一個不錯的投資標的。

而法國私募公司PAI或許也并非是要放棄哈根達斯。公開報道顯示，PAI曾設立了一支延續基金并與潛在投資方洽談，目的是將自己在Froneri的股權轉入這支基金，以延續自己對Froneri公司更長期的控制——在資本市場操作中，延續基金是指私募基金將其管理的某支基金中的資產出售給同一公司管理的另一只新基金的交易結構。

這種模式允許投資者選擇繼續持有投資或套現離場。而它的另一個好處就是可以突破傳統基金在持的期限限制，即延長對某一資產的控制期。而公開報道顯示，高盛可能為該延續基金的投資者。

從整體上看，哈根達斯在中國市場另外可以模仿的對象是奧利奧，后者憑借其標志性的口味與消費者心智認可，已經完成向餐飲與烘焙的跨界，成為飲品、蛋糕中的常駐口味選擇。哈根達斯也不妨進行這樣的嘗試，讓自己的經典口味滲透進更多場景。

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從零售端也可看出哈根達斯與眼下大眾主流選擇的區別。

界面新聞自線下快消品零售監測機構馬上贏獲得的數據顯示，巧樂茲、伊利、伊利牧場、隨變這4個品牌在2024年第一季度-2025年第二季度牢牢占據“雪糕/冰淇淋”類目中市場份額前四位。在這一時期內，零售市場上該類目內的產品件均價在2.61元-3.34元（均為單件，不含組合裝），而對應的上述4個品牌，其品牌件均價在1.7元-4.42元，可看出與市面上的主流件均價相差無幾。

唯一進入過榜單排名前5的“貴價”雪糕是夢龍。它的品牌件均價在10元左右。

而哈根達斯在上述時期的件均價，則在30-34元。其對應的市場份額則為0.23%-0.54%。

與此同時，哈根達斯店內雖同時有咖啡、蛋糕、茶等冰淇淋以外的產品，但這些品類也競爭者眾多，而哈根達斯未能在其他領域樹立起如它的冰淇淋那樣深入人心的形象。當到店客流減少，店租就成為高昂的負擔。它的店有7成開在一線與新一線城市的商圈。

極海品牌監測數據顯示，至少從去年8月以來，哈根達斯全國門店數量就驟然下降，在一個月內從約414家銳減至316家，此后數量仍在不斷減少，至今年7月，該平臺記載的數量為約260家——哈根達斯在一年內大約關了150家。該情況也與社交平臺上人們反映的各地哈根達斯閉店信息吻合。

就全球角度看，通用磨坊也很有可能想要快點剝離哈根達斯線下店業務。

該公司近年來的措施集中在在全球優化其資產組合，聚焦國際零售、寵物食品與食品創新等高增長領域。例如尤其是在寵物食品方面，通用磨坊去年產生多筆對海外寵物食品品牌的收購，該公司反復提及，寵物食品是高增長業務，資源也會轉向這類業務領域。

這與該公司多次在官方場合提及的“加速”策略相一致，該策略旨在投資公司的標志性品牌、不斷創新，并釋放規模。