當前，在全球新一輪金融科技浪潮中，穩定幣作為連接數字經濟與現實金融的關鍵樞紐，正以前所未有的速度與廣度，深度嵌入全球貨幣體系的運行框架。

2025年8月1日，《穩定幣條例》正式施行后，香港即成為全球首個為穩定幣建立全面監管框架的司法管轄區。這一開創性舉措，如同一顆投入金融湖面的巨石，激起千層浪。

穩定幣，這個加密貨幣領域的關鍵角色，正以前所未有的速度重塑全球支付體系。CoinMarketCap數據顯示，截至2025年5月30日，全球有71種穩定幣（約占9478種加密貨幣的0.75%）流通，總市值達2353.5億美元（約占加密貨幣總市值3.32萬億美元的0.71%）。而如今香港的新規，為穩定幣的發展注入了新的活力與規范。

從全球視角來看，穩定幣的發展已勢不可擋。在這一進程中，香港憑借《穩定幣條例》，為自身在全球穩定幣格局中謀得了關鍵地位，也為加密貨幣與金融體系的深度融合搭建了新的舞臺。

阿信今天為各位讀者推薦的這本加密貨幣領域的佳作《加密貨幣與金融大變局》，清晰梳理了加密貨幣的發展脈絡，及其對全球金融體系的重塑力量。

當下，全球金融格局正經歷深刻變革：美國潛在債務危機與“美元長臂管轄”爭議不斷發酵，美元體系的根基面臨廣泛質疑。在此背景下，穩定幣正日益崛起，成為重塑全球金融體系的關鍵選項。

穩定幣，為什么重要？

CoinGecko于2025年2月19日發文指出，2016年1月，穩定幣市值約為150萬美元；截至2025年2月，穩定幣市值已增長至超2330億美元。這一數據凸顯了穩定幣在加密貨幣等領域的重要性。CoinGecko指出，穩定幣的重要性主要體現在如下四個方面。

第一，鏈上（On-Chain）價值保值。通常，加密資產價格會在短時間內劇烈波動，因為比特幣等加密貨幣本質上是沒有“錨”的。但穩定幣不同，其因錨定美元等法幣或資產，價值穩定，能夠在鏈上實現價值保值，用戶無須擔憂持有的穩定幣因市場波動而貶值。

第二，保留鏈上流動性。穩定幣有助于維持鏈上流動性，因為用戶可在平倉的同時保留盈利并繼續留在鏈上。用戶在平倉盈利后，無須將資金兌換為法幣，而是通過兌換成穩定幣，將流動性保留在鏈上，維持交易閉環。

第三，替代交換媒介。以現金或現金等價物為支撐的穩定幣（如泰達幣、美元幣），可作為交換媒介或法定貨幣的替代品。在拉丁美洲、撒哈拉以南非洲等貨幣體系不穩定的地區，穩定幣可成為更可靠的金融安全手段。穩定幣還能幫助海外公民規避傳統匯款服務的低效、高成本問題。

第四，DeFi中的流動性供給。DeFi項目以多種方式運用穩定幣。在去中心化交易平臺、借貸協議中，穩定幣持有者將其投入流動性池，為平臺的整體流動性做出了顯著貢獻。作為回報，他們從交易手續費、流動性挖礦計劃，以及加密貨幣借貸平臺借款人的利息中獲得被動收入。由于需求旺盛，穩定幣在借貸協議中擁有較高的年化利率。

據新加坡加密衍生品數據分析平臺CoinGlass的研究，穩定幣聚焦資本效率、價格穩定性及去中心化三重核心目標。

一是資本效率。發行穩定幣時，無須為每單位的穩定幣提供等量的儲備資產。這意味著可以通過少量的資金來發行較多的穩定幣，從而提高資本利用率。它代表了穩定幣利用其支持資產（即抵押品）來保持價值穩定的充分程度。

二是價格穩定性。穩定幣的核心目標，是價格與美元等某種錨定資產保持穩定，避免大幅波動。例如，在排除其他影響因素后，如果某種穩定幣與美元掛鉤，那么1枚該穩定幣的價值應始終為1美元。也就是說，一杯可樂今天以該穩定幣價格與這杯可樂明天、下周或下個月的穩定幣價格是一樣的。

三是去中心化。這是指穩定幣的發行、管理和流通過程應盡量減少對中心化機構的依賴，確保整個系統更加透明、抗審查和抗操控。

穩定幣的三大類型

當前，穩定幣類型的劃分標準較多。其中，加密貨幣交易所幣安、中國香港金融科技公司OSL、CoinGecko、美國《商業內幕》，以及英國牛津大學出版社《國際經濟法雜志》等機構提出的分類獲得較多認可，普遍將穩定幣分為三類：

（1）與法幣掛鉤的穩定幣。

（2）由資產支持的穩定幣。以上兩種的錨定物均為主要儲備貨幣（美元、歐元、英鎊等）、其他加密資產、黃金或此類資產的組合，遵循中心化治理。

（3）算法穩定幣。錨定物為區塊鏈協議和應用，傾向于去中心化治理。

第一類是與法幣掛鉤的穩定幣。與法幣掛鉤的穩定幣是指由法幣作為支撐的數字資產。

目前此類穩定幣應用最廣泛且受監管程度最高。不同司法管轄區采用不同的術語稱呼這些穩定幣，監管框架也存在差異。一般而言，這類穩定幣的監管要求包括：發行方需獲得適當的牌照許可、維持特定水平和構成的儲備金、確保高透明度，并遵守現有的反洗錢與身份認證法規。

第二類是由資產支持的穩定幣。

按照支持資產的類型，由資產支持的穩定幣可劃分為以下三類。

一是加密貨幣抵押型穩定幣。通過超額抵押數字資產（如比特幣、以太坊等）生成，用戶將價值高于目標穩定幣的加密資產存入智能合約，以確保抵押物能應對市場波動。例如，DAI幣是一種以抵押債務為主的去中心化穩定幣，無中央機構創造DAI幣。相反，個人可通過以太坊網絡上的去中心化借貸平臺MakerDAO鑄造DAI幣。人們在MakerDAO平臺存入抵押品，便能鑄造對應數量的DAI幣。

二是商品支持型穩定幣。與法幣支持型穩定幣相似，由傳統公司發行，依賴黃金、白銀等實物資產擔保維持價格穩定。但典型如Tether Gold（XAUT）、Paxos Gold（PAXG），其價格錨定商品（如黃金），而非法定貨幣。

三是現實資產抵押型穩定幣。泛指以土地、房地產等現實世界資產為抵押的穩定幣。

第三類是算法穩定幣。算法穩定幣稱通過特定發行和銷毀系統，調整代幣的流通供應量，以此維持與錨定物的掛鉤關系。這類穩定幣依靠程序算法自動調節市場中的幣量，達成價格穩定，無須儲備法定貨幣或抵押加密資產，而是通過動態調整市場供需來錨定目標價格。例如，當市場需求增加導致價格升高時，系統會增發穩定幣；反之，則減少供應。雖然這一模式設計靈活，但對市場條件依賴度較高，機制若不完善，可能難以抵御極端波動，此前就出現過UST等項目崩盤的案例。

自2022年Terra的UST崩盤以來，這一類別的穩定幣幾近消失。截至目前，監管機構對這類穩定幣采取了強硬的措施，歐盟的MiCA和美國擬議的《魯米斯—吉利布蘭德支付型穩定幣法案》均全面禁止此類穩定幣。

穩定幣，三大機會

第一，全球/系統性穩定幣的構想可能對現有監管和監督機制的全面性與有效性構成挑戰。

金融穩定理事會（FSB）2024年11月底刊文稱，目前尚無對穩定幣普遍認可的法律或監管定義。穩定幣通常通過交易平臺創建和發行，以兌換法定貨幣。穩定幣的發行人可以使用法定貨幣的收益投資于儲備或其他資產。FSB在2020年《“全球穩定幣”安排的監管、監督和審查》的報告中描述了全球穩定幣（GSC）區別于其他加密資產和穩定幣的三個特征。

FSB稱，GSC的出現可能對現有監管和監督機制的全面性和有效性構成挑戰。FSB已商定10項高層建議，并于2023年7月進行了修訂，旨在促進對GSC以及可能成為GSC的穩定幣進行跨司法管轄區的一致且有效的監管、監督和審查，以應對其給國內和國際層面構成的金融穩定風險。

全球穩定幣區別于其他加密資產和穩定幣的三個特征

英國牛津大學出版社《國際經濟法雜志》2025年5月21日刊文《穩定幣及其監管：哈耶克的視角》稱，正如新興的監管方法所反映的那樣，監管機構對所謂系統性或全球穩定幣尤為謹慎，這類穩定幣交易量巨大，且與現實世界中的鏈下市場有著重要聯系。除了挑戰銀行體系的地位，穩定幣作為法定貨幣替代品的大規模使用，將顯著限制國家通過利率實施貨幣政策的能力。

人們普遍認為，正是臉書的Libra項目——“首個由企業團體支持的‘旨在零售支付的全球穩定幣’提案”——促使監管機構將穩定幣置于監管優先事項的首位。鑒于臉書龐大的社交媒體網絡及其現有的支付基礎設施（包括臉書Pay、WhatsApp Pay 和Instagram Pay），Libra原本相對容易實現監管機構所擔憂的全球穩定幣地位。盡管Libra項目目前似乎已被放棄，但其他擁有支付基礎設施的組織（如貝寶）提供的穩定幣，在監管機構看來可能同樣具有風險。

系統性穩定幣還可能危及國家的貨幣主權。如果大量公民使用錨定他國貨幣的穩定幣，那么該錨定貨幣的貨幣政策將對使用該穩定幣的國家經濟產生過度影響。這對于經濟不穩定的發展中國家來說尤其如此，但發行主要儲備資產的發達國家同樣擔憂貨幣主權問題，因為對系統性穩定幣的潛在擠兌可能會危及其錨定儲備資產的穩定性和價值。

穩定幣的其他潛在風險還包括市場集中度問題，尤其是當穩定幣提供商進行垂直整合，同時提供托管或其他加密相關服務時。貝寶就是這種情況的實例，因為它既提供穩定幣，也提供支付網絡以及加密資產交易和托管服務。

第二，關于穩定幣，6個值得關注的發展方向。

專注于區塊鏈和數字資產領域的新聞和研究機構Foresight News于2025年6月3日發文指出，穩定幣作為一項由區塊鏈技術驅動的金融創新，正處在從野蠻生長到規范發展的關鍵轉折點。全球監管機構在認識到其巨大潛力的同時，也高度關注其帶來的風險。未來，一個清晰且適應性強的監管框架，將是穩定幣發揮其在支付現代化、金融普惠和數字經濟發展中積極作用的重要保障。其發展不僅關乎技術和市場，更深植于全球經濟格局和國家戰略的演變之中。Foresight News指出，未來穩定幣的6個發展方向值得關注。

一是全球監管協調的必要性與挑戰。穩定幣的跨境特性要求加強國際監管合作，以防范監管套利和系統性風險，但各國利益與能力的差異構成挑戰。

二是大型科技公司與傳統金融機構的入局。監管對大型科技公司發行穩定幣的審慎態度，以及傳統金融機構的積極參與，將共同塑造穩定幣市場的競爭格局。其中維薩已經參與投資了一部分的穩定幣相關的上下游基礎設施，而貝寶則選擇與Paxos合作，發行了自己的穩定幣貝寶USD。美國《華爾街日報》5月23日刊文稱，美國最大的幾家銀行正在探討合作發行一種聯合穩定幣，此舉旨在抵御來自加密貨幣行業的日益激烈的競爭。知情人士透露，到目前為止，參與討論的公司包括摩根大通、美國銀行、花旗集團、富國銀行和其他大型商業銀行所共同擁有的公司。

三是穩定幣與現實世界資產（RWA）的結合。合規穩定幣將成為RWA在鏈上流轉的關鍵計價和結算工具，其監管落地有望催生圍繞RWA代幣化的新一輪創新。

四是“在岸”與“離岸”穩定幣體系的演變。隨著主要經濟體監管收緊，可能出現受嚴格監管的“在岸”體系與生態更多元復雜的“離岸”體系并存的局面。

五是穩定幣+支付+AI的創新。人工智能的進步可能與穩定幣支付深度融合，例如AI驅動的自動化交易、智能合約執行的復雜支付邏輯，以及在機器對機器（M2M）、AI代理對代理（A2A）經濟中的應用，為支付帶來前所未有的智能化和效率。

六是技術創新與監管的持續互動。穩定幣技術（如與DeFi的結合、Layer2解決方案）仍在快速迭代，監管需保持適應性，在鼓勵創新的同時有效管理新興風險。

第三，穩定幣戰爭的勝負關鍵不在于技術優勢或先發地位，而在于應用生態。

美國《哈佛商業評論》曾在2024年刊文《爭奪穩定幣主導地位的競賽》稱，穩定幣戰爭的勝負關鍵不在于技術優勢或先發地位，而在于應用生態。盡管監管機構可能大幅提高創新者的競爭門檻，但永遠無法徹底扼殺創新。最終格局很可能是，多元化的穩定幣將隱于幕后，為全球提供更低成本、更快捷的支付服務。這對消費者和企業而言是雙贏局面——盡管對現有穩定幣發行方未必如此，但它們或許終將被銀行收歸麾下。

該雜志還稱，當塵埃落定，數字錢包的爭奪戰卻不會終結。巨頭仍將全力角逐“支付入口”的控制權：信用卡組織勢必堅守“維薩/萬事達支付”的流程陣地（銀行體系對此樂見其成），真正破局的使命將落在新型數字銀行和加密貨幣交易所肩上。唯有它們可能發起顛覆性創新，成為改寫游戲規則的力量。

德國咨詢公司羅蘭貝格2025年3月4日發文《穩定幣——貨幣的未來》指出，要真正進入主流，穩定幣需要像WhatsApp等主流消費應用一樣簡單易用。直到最近，數字資產錢包的糟糕用戶體驗仍是穩定幣采用的一個關鍵制約因素。然而，Phantom等新型數字資產錢包已證明，用戶界面的顯著改進反過來會推動其的進一步采用。法幣通道對于推動采用也至關重要。盡管現在跨境點對點轉移穩定幣既便宜又容易，但這不足以實現匯款。用戶仍然需要一種將穩定幣兌換成法幣的途徑——而這正是存在重大瓶頸的地方。為解決這個問題，需要法幣通道。

數字技術的迅猛發展及其對日常生活的深度滲透，為法幣之外的替代貨幣體系提供了新機遇，挑戰著既有的金融與貨幣體系。在各類加密資產中，穩定幣最有可能成為實際的交換媒介。穩定幣雖然符合哈耶克設想的貨幣競爭體系中的部分條件，但尚未完全滿足。盡管仍處于初期階段，區塊鏈技術已為多種替代模型的設計提供了平臺——例如去中心化與中心化、算法驅動與抵押支持、錨定法幣與錨定其他資產等模式。這個新興市場吸引了從小型開發者到跨國巨頭的廣泛參與，也為消費者提供了多樣化的選擇，每種設計各具優勢與風險。

縱觀金融發展的歷史脈絡，其本質是一場由技術演進與制度創新共同驅動的深刻變革，持續拓展著經濟增長的邊界與人類福祉的空間。

在區塊鏈技術的基礎設施路線已趨明朗的背景下，穩定幣作為連接數字世界（加密貨幣）與傳統金融的重要紐帶、關鍵橋梁，正在成為新一輪競爭的戰略高地。穩定幣的意義不僅在于為加密資產提供價格錨，更在于其在提升支付效率、降低交易成本、擴展金融服務可達性方面展現出的系統性潛力。

對于廣大尚未充分融入現代金融體系的群體而言，穩定幣有望以數字化方式彌合普惠金融鴻溝；而其可編程性，則為構建靈活高效的新型金融基礎設施提供了技術路徑。這不僅關乎金融產品的演進，更關乎未來金融體系的重構邏輯。然而，技術潛力的釋放必須依托制度框架的支撐。只有在健全的監管體系下，穩定幣的發展才能走上可持續、可控、可治理的軌道。這包括切實強化消費者權益保護、嚴格落實反洗錢與反恐融資義務、妥善處理貨幣主權與金融穩定之間的關系，同時推動國際監管協調與競爭生態優化。

從更廣闊的視野看，穩定幣的發展不僅是金融技術演進的一部分，更是全球金融秩序重構進程中的關鍵變量。其走向將深刻影響支付體系的未來格局、數字經濟的發展路徑乃至國家金融安全的戰略布局。未來的貨幣博弈已超越傳統金融疆域，正深度融入數字文明演進的歷史進程。這場圍繞穩定幣主導權的角逐，既是貨幣形態從實體主權信用向算法信用躍遷的技術革命，更是大國金融主權在數字空間的全維重構。

面向未來，穩定幣的故事仍在書寫，唯有在政策治理與技術創新形成良性互動的基礎上，才能確保其真正服務于我國經濟發展大局與金融體系的高質量轉型。下一階段的發展方向，既取決于市場主體的持續探索，更呼喚前瞻性、系統性與全球化視野下的政策回應與制度設計。