近日，在分析師會議上，“煉乳第一股”熊貓乳品就半年度業績回答了投資者的詢問。上半年，熊貓乳品實現營業收入約為3.53億元，同比下降2.16%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約為4134.25萬元，同比下降12.76%；實現扣除非經常性損益后的凈利潤約為3311.6萬元，同比下降16.06%。

熊貓乳品稱，營收下滑主要受貿易業務影響，不含貿易業務營收同比增長11%。凈利潤下降除貿易業務影響外，還受海南公司椰品業務毛利率下降及上海可寶相關支出的影響。

高級乳業分析師宋亮向北京商報記者表示，“目前在濃縮乳制品賽道，伊利、蒙牛、飛鶴等頭部乳企依靠上游奶源優勢和規模效應，對熊貓乳品的現有市場形成擠壓。熊貓乳業缺乏自己的奶源，原料主要依賴進口，業績受原料波動影響較明顯，其進口奶源與國產奶源相比成本還是較高，所以上半年營收和凈利潤承壓”。

作為乳制品上游企業，熊貓乳品主要業務為濃縮乳制品、椰品、乳品貿易等。分業務來看，其煉乳類以增長為主，奶油實現兩位數增長，奶酪受市場競爭加劇影響下降較多。椰品業務營收3681萬元，同比增長97%，主要因對大客戶的供貨重回正軌。

但由于原材料價格上漲，熊貓乳品椰品業務的毛利率承壓。上半年，其椰品業務營收增長97%，毛利率卻為-4.93%，同比下降29.72%。對此，熊貓乳品在回答投資者詢問時表示，“7月起椰子原材料價格進入下行通道，7月已實現盈虧平衡，預計下半年利潤將有所改善，期望全年利潤能夠回正。目前海南熊貓產能較滿，海南新廠房計劃明年投產，屆時產能將進一步釋放”。

早從2021年開始，以濃縮乳制品、乳品貿易為主的熊貓乳品，就試圖拓展“第二增長曲線”，開辟奶酪、奶油、植物基等產品。但目前，“第二增長曲線”的體量較小，與頭部品牌相比差距明顯。

值得注意的是，現制茶飲終端價格戰正盛，作為濃縮乳制品供應商，熊貓乳品68.7%的收入依賴該領域，訂單量受到明顯壓縮。對于B端價格戰以及競爭格局，熊貓乳品稱，競爭可能繼續加劇，頭部乳企在加大ToB投入，目前主要依靠大客戶起量。公司優勢在于流通渠道，大客戶、工業客戶方面也在持續尋找機會。

但自2024年以來，熊貓乳品的業績便持續承壓。2024年實現營收約為7.64億元，同比下降19.29%；實現歸母凈利潤約為1.02億元，同比下降5.98%。

此外，熊貓乳品面臨一定現金流壓力。報告期內，熊貓乳品的經營活動產生的現金流量凈額為-0.27億元，與2024年同期的0.65億元相比由正轉負，顯示出公司在經營活動中的現金回籠能力有所減弱。應收賬款中，熊貓乳品前五大客戶的應收賬款占應收賬款總額的68.32%。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示，“熊貓乳品作為上游的供應商，受到原料波動的影響是最大的，無論下游終端市場、品牌的變化，還是成本的上升，對其影響都是非常巨大的。這種模式單一、產品單一、客戶單一、渠道單一，缺乏核心競爭力，護城河也不夠深、不夠寬”。

對于業績下滑、經營活動現金流壓力等問題，北京商報記者通過郵件向熊貓乳品發出采訪函，截至發稿未收到回復。