2025年9月2日，北京證券交易所（下稱“北交所”）官宣設(shè)立四周年。經(jīng)過四年運(yùn)行，北交所交出了一份“穩(wěn)扎穩(wěn)打”的成績單：上市公司數(shù)量達(dá)到274家，總市值突破9000億元；投資吸引力逐漸增強(qiáng)，合格投資者數(shù)量超過900萬戶，公募、社保基金、保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)投資者均已入場；市場交易逐漸活躍，月成交額從2022年的200億元左右提升至目前的6000億元左右……一個(gè)年輕的、嶄新的“萬億市值市場”呼之欲出，向市場各方展示其獨(dú)特的吸引力。同時(shí)，北交所也將迎來“920新代碼”全面切換，以提高北交所上市公司的市場辨識度和板塊認(rèn)同感。

在A股市場百萬億總市值中，北交所占比較低，不到1%。盡管其市值“個(gè)頭”還比較小，但在支持創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展中的“分量”卻不輕，其價(jià)值和撬動的經(jīng)濟(jì)活力可能遠(yuǎn)不止于此。

創(chuàng)新型中小企業(yè)對中國經(jīng)濟(jì)的重要性毋庸贅言，但眾多企業(yè)在融資過程中面臨多重難題，這一方面與中小企業(yè)的輕資產(chǎn)運(yùn)營模式等自身特性有關(guān)，另一方面也與金融機(jī)構(gòu)重抵押、直接融資渠道不暢等金融體系服務(wù)不適配有關(guān)。北交所的設(shè)立，不僅為中小企業(yè)開辟了通過資本市場實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破與規(guī)模躍升的通道，還激活了創(chuàng)投基金、私募股權(quán)基金對創(chuàng)新型中小企業(yè)投資的生態(tài)，推動了資本向“更早”“更小”“更新”的硬科技領(lǐng)域傾斜。這對中小企業(yè)的發(fā)展無疑有加速器的作用。

數(shù)據(jù)顯示，北交所的高新技術(shù)企業(yè)占比超九成，國家級專精特新“小巨人”企業(yè)占比超一半，形成高端裝備、信息技術(shù)、消費(fèi)服務(wù)、化工新材、醫(yī)藥生物等五大產(chǎn)業(yè)集群。更為重要的是，部分企業(yè)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的創(chuàng)新能力和成長潛力，有的已經(jīng)成長為細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)軍者。這說明北交所對創(chuàng)新型中小企業(yè)的聚攏效應(yīng)正在顯現(xiàn)。

市場功能的良性運(yùn)轉(zhuǎn)依賴于完善的基礎(chǔ)制度。針對創(chuàng)新型中小企業(yè)的特點(diǎn)，北交所持續(xù)夯實(shí)發(fā)行上市、減持規(guī)范、上市分紅、信息披露等市場基礎(chǔ)制度。例如，在發(fā)行上市制度上，北交所設(shè)置了更加包容的上市標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)準(zhǔn)中既有盈利選項(xiàng)也有非盈利選項(xiàng)（考慮市值、營收、現(xiàn)金流、研發(fā)投入強(qiáng)度等指標(biāo)），為未盈利的企業(yè)提供上市機(jī)會，讓中小企業(yè)能夠根據(jù)自身發(fā)展階段選擇適合的上市標(biāo)準(zhǔn)。再如，今年5月16日，北交所修訂重組相關(guān)規(guī)則，引入了“小額快速”審核機(jī)制和重組簡易審核程序，提高了上市公司重組交易的審核效率。這意味著，盡管北交所上市公司市值較小，但可以通過“小步快跑”式并購，推動產(chǎn)業(yè)鏈的整合，進(jìn)而做大做強(qiáng)。

同時(shí)，新股賺錢效應(yīng)提升，增加股東回報(bào)，吸引了更多資金入場，提升了北交所的市場活躍度。可以說，作為資本市場改革的試驗(yàn)田，北交所圍繞 “打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”的定位，不斷探索特色發(fā)展路徑，與滬深交易所形成差異化競爭，初步構(gòu)建起服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的良性市場生態(tài)。

當(dāng)前，北交所距離萬億市值目標(biāo)近在咫尺，市場對此也滿懷期待。這些成就對于四歲的北交所來說，是發(fā)展的一大步，但對于服務(wù)創(chuàng)新中小企業(yè)來說，才邁出了一小步，畢竟企業(yè)上市數(shù)量還不足300家。

目前的諸多改革措施顯示了各方希望其更好地發(fā)揮 “服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)”主陣地作用的決心。站在新的發(fā)展起點(diǎn)上，北交所的成長并非一帆風(fēng)順，在邁向更高能級的路程中還將面臨諸多挑戰(zhàn)，比如，北交所的交易額雖有大幅提升，部分公司的股票交易卻很清淡，流動性上“斷層”明顯。未來，北交所或需要加快推出相關(guān)指數(shù)基金等工具或推進(jìn)北交所證券納入中證跨市場指數(shù)基金，增加機(jī)構(gòu)的被動型配置資金體量，同時(shí)吸引公募基金、券商資管、保險(xiǎn)資金等中長期資金直接入市。再如，估值體系有待完善。更加多元化、多樣化的投資者結(jié)構(gòu)，會有助于增進(jìn)公司估值定價(jià)的合理性。

在歷史的機(jī)遇面前，北交所需要以時(shí)間為刻度，在流動性優(yōu)化、市場結(jié)構(gòu)升級、資本吸引力提升、上市公司治理等關(guān)鍵維度探尋更優(yōu)解。隨著進(jìn)階之路的開啟，更多 “小而美”的科技新芽必將在北交所沃土的滋養(yǎng)中拔節(jié)生長。這也是中國經(jīng)濟(jì)活力的體現(xiàn)。