面對(duì)4月以來全球貿(mào)易格局變化與歐美金融市場(chǎng)波動(dòng)加大，中國(guó)外匯儲(chǔ)備延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。

6月7日，國(guó)家外匯管理局（下稱“外匯局”）發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為32853億美元，較4月底環(huán)比上升36億美元，這也是外匯儲(chǔ)備連續(xù)5個(gè)月增加。

外匯局表示，2025年5月，受主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政政策、貨幣政策和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景等因素影響，美元指數(shù)小幅震蕩，全球金融資產(chǎn)價(jià)格漲跌互現(xiàn)。匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合作用，令當(dāng)月外匯儲(chǔ)備規(guī)模上升。

在業(yè)內(nèi)人士看來，今年以來外匯儲(chǔ)備持續(xù)增加，與美元指數(shù)下跌有著較高的關(guān)聯(lián)性。具體而言，當(dāng)美元指數(shù)不斷下跌，中國(guó)外匯儲(chǔ)備里的非美資產(chǎn)在折算成美元計(jì)價(jià)后的金額相應(yīng)增加，帶動(dòng)外匯儲(chǔ)備規(guī)模水漲船高。

數(shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月，受美國(guó)政府啟動(dòng)對(duì)等關(guān)稅政策導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大等因素影響，美元指數(shù)累計(jì)跌幅達(dá)到8.4%。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，5月外匯儲(chǔ)備連續(xù)第5個(gè)月環(huán)比增加，主要是受主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政政策、貨幣政策和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景等因素的影響，5月美元指數(shù)先漲后跌，全月基本收平，全球金融資產(chǎn)價(jià)格漲跌互現(xiàn)。因此，匯率與資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)，令當(dāng)月中國(guó)外匯儲(chǔ)備的估值效應(yīng)幾乎正負(fù)相抵，延續(xù)環(huán)比小幅增加狀況。

需要注意的是，5月中國(guó)繼續(xù)增加黃金儲(chǔ)備。截至5月底，中國(guó)的黃金儲(chǔ)備達(dá)到7383萬盎司，較4月底環(huán)比增加6萬盎司，這也是中國(guó)外匯儲(chǔ)備連續(xù)7個(gè)月增持黃金。

世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)CEO王立新此前接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，受國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升級(jí)、全球保護(hù)主義興起、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大等因素影響，黃金的安全性、高流動(dòng)性、長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)率與避險(xiǎn)屬性正受到越來越多國(guó)家央行的青睞，成為他們推進(jìn)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化配置、實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)長(zhǎng)期保值增值目標(biāo)的重要組成部分。

咨詢機(jī)構(gòu)Metals Focus表示，盡管今年以來黃金價(jià)格迭創(chuàng)新高，全球央行在今年仍有望增持1000噸黃金儲(chǔ)備。

世界黃金協(xié)會(huì)資深市場(chǎng)分析師Louise Street表示，展望未來，全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍難以預(yù)測(cè)，這種不確定性或許會(huì)為金價(jià)帶來進(jìn)一步上行潛力。隨著全球動(dòng)蕩局勢(shì)持續(xù)，未來數(shù)月內(nèi)，眾多國(guó)家官方部門的黃金避險(xiǎn)需求或?qū)⑦M(jìn)一步攀升。

美元貶值緣何推動(dòng)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)

一位華爾街宏觀經(jīng)濟(jì)型投資基金經(jīng)理趙剛向記者表示，通過跟蹤今年以來中國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)數(shù)據(jù)與美元走勢(shì)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣現(xiàn)象，即美元指數(shù)與中國(guó)外匯儲(chǔ)備存在較高的負(fù)相關(guān)性，當(dāng)美元指數(shù)下跌時(shí)，當(dāng)月中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模大概率增長(zhǎng)，且美元指數(shù)跌幅越大，中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模環(huán)比增幅越高。

比如4月美元指數(shù)單月跌幅達(dá)到4.5%，當(dāng)月中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模環(huán)比大增410億美元；5月美元指數(shù)單月跌幅僅有0.2%時(shí)，當(dāng)月中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模環(huán)比增幅收窄至36億美元。

這背后，是美元貶值幅度越大，中國(guó)外匯儲(chǔ)備里的非美資產(chǎn)折算成美元計(jì)價(jià)的金額增加幅度越高，帶動(dòng)當(dāng)月外匯儲(chǔ)備規(guī)模漲幅加大，反之亦然。

趙剛分析，盡管5月美元指數(shù)單月跌幅僅有0.2%，但日元、歐元與英鎊兌美元匯率當(dāng)月漲幅分別達(dá)到0.7%、0.16%與0.9%，仍令中國(guó)外匯儲(chǔ)備里的主要非美資產(chǎn)折算成美元計(jì)價(jià)后的金額顯著增加，從而抵消當(dāng)月美債價(jià)格下跌(5月10年期美國(guó)國(guó)債收益率從4.2%漲至4.49%，相應(yīng)美債價(jià)格下跌)的拖累，確保當(dāng)月中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模環(huán)比繼續(xù)增加。

對(duì)于未來中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模走勢(shì)，眾多金融業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為它將延續(xù)平穩(wěn)上下波動(dòng)的態(tài)勢(shì)。

民生銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，5月12日，中美雙方發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》，美國(guó)對(duì)華對(duì)等關(guān)稅推遲90天實(shí)施，期間僅保留10%基準(zhǔn)關(guān)稅。中美貿(mào)易關(guān)系出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，加之中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提升，都是外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持基本穩(wěn)定的有力支撐。

浙商證券分析師廖博表示，交易因素有望正向支撐外匯儲(chǔ)備。無論是銀行結(jié)售匯、中央銀行在外匯市場(chǎng)上的操作、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)主體用匯需求，還是境外機(jī)構(gòu)配置人民幣資產(chǎn)等，都支撐未來外匯儲(chǔ)備整體規(guī)模保持平穩(wěn)波動(dòng)。

外匯局指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提升，為外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持基本穩(wěn)定提供支撐。

趙剛告訴記者，另一個(gè)支撐未來中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模平穩(wěn)波動(dòng)的重要因素，是金融市場(chǎng)對(duì)美元持續(xù)貶值的預(yù)期高企。由于美國(guó)發(fā)動(dòng)對(duì)等關(guān)稅政策令美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，加之美聯(lián)儲(chǔ)或加快降息步伐“拯救”美國(guó)經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)，當(dāng)前華爾街認(rèn)為美元指數(shù)還將繼續(xù)下跌。鑒于美元指數(shù)貶值與中國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)之間的“蹺蹺板效應(yīng)”，華爾街投資機(jī)構(gòu)均認(rèn)為中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模將在現(xiàn)有水準(zhǔn)保持平穩(wěn)上下波動(dòng)。

在他看來，這也給未來人民幣匯率走勢(shì)帶來較強(qiáng)的支撐——盡管近年外匯儲(chǔ)備規(guī)模上下波動(dòng)對(duì)人民幣匯率漲跌的直接影響力有所減弱，但只要中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持在3.2萬億美元上方，海外投機(jī)資本仍然忌憚中國(guó)相關(guān)部門擁有充足的外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市穩(wěn)住人民幣匯率，不敢貿(mào)然大規(guī)模沽空人民幣。

增持黃金儲(chǔ)備的多重目標(biāo)

需要注意的是，在5月黃金價(jià)格沖高回落之際，中國(guó)繼續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，這也是中國(guó)連續(xù)7個(gè)月增持黃金儲(chǔ)備。

王立新向記者指出，在金價(jià)高位運(yùn)行的情況下，部分經(jīng)濟(jì)體央行或許會(huì)暫緩增持黃金的節(jié)奏與力度，但此舉不會(huì)影響他們?cè)龀贮S金儲(chǔ)備的決策。因?yàn)檫@些經(jīng)濟(jì)體央行決定增持黃金，是基于外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)配置的戰(zhàn)略性調(diào)整優(yōu)化。

世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，一季度黃金價(jià)格迭創(chuàng)新高之際，全球央行仍增持244噸黃金儲(chǔ)備。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著4月起美國(guó)出臺(tái)對(duì)等關(guān)稅政策導(dǎo)致全球貿(mào)易格局驟變與全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)加大，全球央行持續(xù)增持黃金儲(chǔ)備的意愿將進(jìn)一步上漲。究其原因，一是增持黃金能顯著提升眾多國(guó)家外匯儲(chǔ)備的安全性，避免外匯儲(chǔ)備相關(guān)海外資產(chǎn)因貿(mào)易爭(zhēng)端等事件遭遇西方國(guó)家凍結(jié)制裁；二是市場(chǎng)看好黃金價(jià)格繼續(xù)上漲，有望給外匯儲(chǔ)備帶來良好的保值增值效應(yīng)；三是黃金的高流動(dòng)性與貨幣屬性，也會(huì)成為某些國(guó)家在極端狀況下的對(duì)外貿(mào)易結(jié)算工具；四是黃金的避險(xiǎn)屬性，也能令國(guó)家外匯儲(chǔ)備的抗風(fēng)險(xiǎn)能力相應(yīng)增強(qiáng)；五是增持黃金儲(chǔ)備還能增強(qiáng)本國(guó)貨幣匯率韌性，有助于應(yīng)對(duì)全球貿(mào)易格局變化所帶來的本國(guó)貨幣大幅貶值壓力。

東方金誠(chéng)分析師王青指出，中國(guó)央行繼續(xù)增持黃金儲(chǔ)備仍是大方向。究其原因，是中國(guó)外匯儲(chǔ)備里的黃金儲(chǔ)備占比依然較低。截至今年5月末，黃金在中國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)規(guī)模的占比為7.%，明顯低于約15%的全球平均水平。因此中國(guó)仍有進(jìn)一步提高黃金配置占比的意愿；此外，黃金作為全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金還能增強(qiáng)主權(quán)貨幣的信用，為推進(jìn)人民幣國(guó)際化創(chuàng)造有利條件。

世界黃金協(xié)會(huì)市場(chǎng)策略師卡瓦托尼（Joseph Cavatoni）向記者表示，黃金已重新確立其作為重要全球金融資產(chǎn)的地位。通過分析全球央行的黃金配置需求，就會(huì)發(fā)現(xiàn)他們?cè)龀贮S金儲(chǔ)備的合理性非常強(qiáng)，尤其是在西方國(guó)家債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷增加與國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升級(jí)的情況下，各國(guó)央行需要繼續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)長(zhǎng)期保值增值的目標(biāo)。

記者了解到，如今中國(guó)等央行持續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，也印證了去年世界黃金協(xié)會(huì)的調(diào)研洞察。

世界黃金協(xié)會(huì)此前發(fā)布的《2024年央行黃金儲(chǔ)備調(diào)查》顯示，在參與調(diào)查的約70個(gè)經(jīng)濟(jì)體央行里，69%的受訪央行認(rèn)為未來5年黃金在全球總儲(chǔ)備的份額將會(huì)上升，這個(gè)比例明顯高于2023年的62%與2022年的46%。受訪央行持續(xù)增持黃金儲(chǔ)備的原因包括 擔(dān)憂金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩、通脹壓力回升、國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)不確定性加大等。

（作者 陳植）