6月9日，港交所披露的文件顯示，平安資產管理有限責任公司（以下簡稱“平安資管”）持有的農業銀行H股股份比例已穩步提升至15.09%。這一增持動作，不僅清晰地傳遞出平安資管對農業銀行未來發展的信心，也為當前市場觀察銀行板塊的投資價值提供了新的視角。農業銀行作為中國金融體系的重要支柱，其穩健經營和業務拓展一直備受關注，平安資管的持續加碼，無疑為市場注入了積極的信號。

今年以來，平安資管在港股市場的銀行股布局動作頻頻。1月15日，平安人壽發布公告稱，平安資管受托平安人壽資金，投資于郵儲銀行H股股票，于2025年1月8日達到郵儲銀行H股股本的5%，根據香港市場規則，觸發舉牌。此外，1月10日，平安人壽增持招商銀行H股至5.01%舉牌線。5月30日，平安資管再度增持招商銀行，持股比例升至14.07%。

這一系列操作，引發了市場對銀行股投資價值的重新審視。

平安資管持續加倉，險資偏好顯現

從平安資管自身的屬性來看，作為大型保險集團中國平安旗下專業的資產管理機構，其受托管理的資金規模龐大，且以保險資金為主。保險資金具有期限長、追求穩定回報的特點，對投資標的安全性、收益性和流動性有著較高的要求。銀行股，尤其是像農業銀行這樣的大型國有銀行，其業務模式相對成熟，資產規模巨大，風險抵御能力較強，同時又能提供相對穩定的股息回報。這些特點與保險資金的配置需求高度契合。平安資管增持農行H股、郵儲銀行H股和招商銀行H股等，實際上是在其資產配置策略中，進一步確認并加碼了銀行板塊這一“壓艙石”資產。

平安資管的增持行為，也向市場傳遞了積極信號。在當前市場環境下，銀行股因其估值相對較低，長期被部分投資者所忽視。然而，平安資管等機構投資者的持續買入，恰恰說明他們看到了銀行股內在價值的低估。這不僅是基于對農業銀行個體能力的認可，更是對整個銀行板塊在未來經濟結構轉型、金融體系穩定中扮演角色的信心。他們的行動，可能在潛移默化中影響其他投資者的看法，推動市場重新評估銀行股的真實價值。

截至2025年5月末，保險資金機構已累計發布15次舉牌公告，舉牌頻率較往年明顯加快。從舉牌標的來看，銀行股等高股息品種備受險資青睞，年內共有5家銀行被舉牌8次，占全部舉牌次數的半數以上。其中，平安人壽在港股市場表現活躍，相繼對招商銀行H股、郵儲銀行H股和農業銀行H股的持股比例觸及10%的舉牌線。與此同時，新華保險舉牌A股上市的杭州銀行，瑞眾人壽則增持中信銀行H股。

低估值高股息仍是核心邏輯

銀行股是否具備投資價值？這是一個在市場周期中反復被討論的問題。當前，銀行股憑借其低波動、高股息、低估值的特點，持續受到長線資金的青睞。盡管市場環境復雜多變，但銀行股的核心投資邏輯依然穩固。

首先，低估值是銀行股最顯著的特征之一。經過多年的市場調整，銀行股的市凈率（PB）普遍低于1倍，部分銀行甚至長期處于破凈狀態。這種估值水平，使得銀行股具備了較高的安全邊際，為長期投資者提供了較低的成本基礎。

其次，高股息是銀行股吸引投資者的另一大法寶。銀行股通常具有穩定的盈利能力和良好的現金流，能夠持續向股東派發股息。尤其是在當前全球低利率環境下，銀行股相對較高的股息率顯得尤為珍貴。以農業銀行等大型銀行為例，其股息率往往能維持在較高水平，為投資者提供了穩定的現金流回報。這種“類債券”的屬性，使得銀行股成為風險偏好較低的投資者的重要配置選擇。銀行板塊的股息穩定性，使其成為險資等長期資金配置的理想標的。

再者，低波動性也是銀行股的重要特征。相比于市場中的成長性板塊，銀行股的股價波動相對較小。這主要得益于銀行股的商業模式相對成熟，業績受宏觀經濟周期影響較大，但整體變化幅度可控。對于構建穩健投資組合的投資者而言，銀行股的低波動性有助于降低組合的整體風險。在市場劇烈波動時，銀行股往往能表現出一定的防御性，成為“壓艙石”和“穩定器”。

當然，銀行股的投資價值并非只有這些。從基本面來看，中國銀行業整體規模龐大，資產質量總體保持穩定。近年來，銀行業在不良資產處置、資本補充、數字化轉型等方面取得了積極進展。隨著宏觀經濟逐步企穩，銀行業績有望保持穩健增長。此外，監管政策的引導也在推動銀行業向更高質量、更可持續的方向發展。這些因素共同構成了銀行股長期投資價值的基礎。

天風證券5月20日的研報顯示，險資入市積極性提高，銀行板塊有望迎來增量資金。東興證券5月21日研報顯示，以保險資金為代表的中長期資金入市、指數化投資支撐銀行板塊絕對收益表現，高股息選股邏輯仍可延續。

銀行股長期價值：在政策、資金與轉型中再評估

監管政策也在持續引導險資等長線資金入市。年初，相關部門密集發聲，鼓勵中長期資金加大配置力度。證監會明確要求“力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股市場”，并會加速推進保險資金長期股票投資試點落地工作。國家金融監管總局于4月8日發布通知，將部分檔位償付能力充足率對應的權益類資產比例上調5%。5月7日的一攬子金融政策中，也提出將進一步擴大保險資金長期投資試點范圍，并且調降保險公司股票投資風險因子，以鼓勵險資加大權益投資力度。

這些政策導向，與險資自身的經營需求形成了共振。一方面，當前宏觀經濟環境使得險資面臨一定的利差損壓力，對安全穩定、相對高收益資產的需求持續提升。另一方面，新會計準則（IFRS 9）框架下，更多資產被劃分入FVTPL（以公允價值計量且其變動計入當期損益）賬戶，使得保險公司利潤波動增大。若權益投資計入FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益，分紅計入投資收益）或作為長期股權投資（權益法記賬，利潤按份額確認為投資收益），股價波動不影響當期利潤，有助于平滑業績波動。綜合來看，險資對經營可持續性、穩健性、分紅穩定性具有較高要求，而銀行股，特別是大型國有銀行，恰恰在這些方面具備優勢。

展望未來，銀行股的機遇不僅在于增量資金的流入，還在于其自身發展潛力的釋放。隨著數字化轉型的深入推進，銀行有望提升運營效率，改善客戶體驗，拓展新的業務增長點。估值體系的潛在重塑也可能為銀行股帶來估值修復的機會。在國際方面，中國銀行業也有望加速國際化布局，提升在全球金融體系中的影響力。公司治理結構的持續優化，也將有助于提升銀行的長遠發展質量。

然而，銀行股的投資并非沒有挑戰。宏觀經濟的不確定性、地緣政治風險、以及銀行業內部競爭加劇等因素，都可能對其業績和估值產生影響。投資者在關注其價值的同時，也需要對這些潛在風險保持警惕。

在長線資金持續流入、政策環境友好以及銀行自身努力轉型的多重因素交織下，銀行股正站在一個可能被重新定價的路口。它不再僅僅是防御性資產，其內在價值與成長潛力正被市場以新的眼光審視。對于能夠穿越周期、理解銀行本質的投資者而言，當前或許正是一個審視并布局銀行股，分享中國金融體系穩健發展紅利的契機。銀行股的投資邏輯，遠未結束，其價值的真正回歸，需要更長時間的市場檢驗和認知迭代。