經濟觀察報記者 陳姍

新發規模增量明顯，存量“迷你”產品泛濫，公募FOF（基金中基金）市場正在演繹割裂一幕。

Wind數據顯示，截至7月8日，年內已有31只FOF產品發行成立，累計發行份額突破300億份，超過2024年全年38只產品合計115.98億份的發行規模。截至今年二季度末，全市場FOF基金資產凈值規模達1687.59億元，年內增幅達26.74%，整體規模站上2023年9月份以來高點。

“今年以來，FOF產品布局速度較前兩年的確有明顯提升。”多位業內人士在接受經濟觀察報采訪時表示，今年以來公募FOF規模增加主要由新發和存量FOF的業績增長兩部分構成。在此背后，是A股市場企穩回升，個人養老金基金名錄持續擴容，投資者多元資產配置需求增加。

在FOF整體規模增長的同時，FOF產品新陳代謝加速，基金公司主動做“加減法”。今年以來已有13只FOF產品清盤，包括華夏、南方、富國、華寶等中大型基金公司旗下產品；此外，目前市場上有57只FOF基金規模低于5000萬元“紅線”，超六成FOF基金規模不足2億元。

新發提速、規模回升

Wind數據顯示，按基金成立日統計，截至7月8日，今年以來共有31只FOF產品成立，合計發行規模為327.62億份，遠超2024年全年的115.98億份，同時也超過2023年全年的234.24億份。

從產品類型來看，混合型FOF基金占據主流，共成立23只，其余8只為債券型FOF基金。值得關注的是，今年市場誕生了多只“爆款”FOF——東方紅盈豐穩健配置6個月持有（FOF）和富國盈和臻選3個月持有（FOF），首發規模均突破60億元，創下近三年FOF市場單只產品募集規模的新高。此外，南方穩見3個月持有混合（FOF）募集規模超過36億元，前海開源康悅穩健養老一年持有混合（FOF）、招商穩健策略優選3個月持有期混合發起式（FOF）發行規模均超過20億元。

受訪的多位基金經理向記者表示，今年以來，FOF產品布局速度較前兩年的確有明顯提升，新發產品包括養老FOF，也包括不同風險水平的普通FOF，其中最受投資者青睞的是多元配置類的FOF，直接或間接將國內外權益、國內外債券、商品、reits等資產納入投資組合，投資目標和風險屬性更加明確，充分發揮多元資產配置優勢的FOF產品得到了渠道和投資者的認可。

融智投資FOF基金經理李春瑜向記者分析稱，2025年以來，FOF市場呈現顯著增長態勢，主要受以下四方面因素驅動：其一，A股市場企穩回升，為具備專業資產配置能力的FOF產品提供了良好運作環境，疊加銷售渠道的資源傾斜，進一步助推規模擴張；其二，個人養老金基金名錄持續擴容，帶動Y份額基金規模穩步提升；其三，兼具收益性和防御性的偏債混合型FOF受到市場追捧，新發產品規模顯著增加；其四，ETF市場的快速發展為FOF提供了更豐富的底層配置工具，其業績表現的改善也吸引了更多資金流入。

從產品業績表現來看，截至6月30日，上半年FOF的整體平均收益為3.11%，半年度業績取得正回報。部分進取型FOF通過配置主題型ETF、海外資產及商品型工具實現業績領跑。例如，渤海匯金優選進取6個月持有A、工銀睿智進取一年A、工銀養老2050Y上半年基金凈值分別上漲15.19%、14.88%、14.59%。其中渤海匯金優選進取6個月持有A一季度末重倉資產類別包括港股、黃金、美股等，并以被動指數產品為主，如華安納斯達克100ETF、廣發納斯達克100ETF、華安黃金ETF等。

華安基金基金組合投資部總監陸靖昶向記者表示：“從海外情況來看，每當一個國家的國債收益率進入低收益率狀態，整個財富端的配置就會從單一的債券配置逐步轉向多元資產配置，我們的十年國債收益率已經在1.7%以下，從全球的財富管理經驗來看，我們的財富管理也將進入多元配置的時代。”

如何做好“加減法”

一邊是FOF產品布局提速，另一邊則是不少存量FOF面臨規模過小的壓力。

截至今年二季度末，市場上有57只FOF基金資產凈值規模低于5000萬元“紅線”，170只基金資產凈值規模在2億元以下，占比超過六成。此外，上半年已有13只FOF因規模過小觸發合同終止條款而走向清盤。

據不完全統計，6月份以來，已有上銀恒享平衡養老目標三年持有混合發起式(FOF)、創金合信增福穩健養老目標一年持有期混合發起（FOF）、浙商智配瑞享一年持有期債券(FOF)、國聯添安穩健養老目標一年持有（FOF）等超10只FOF產品因規模較小而發布可能觸發基金合同終止情形的提示性公告。

例如，7月8日，國聯添安穩健養老目標一年持有期混合（FOF）發布公告稱，截至7月7日，該基金已連續30個工作日基金資產凈值低于5000萬元，可能觸發基金合同終止情形。根據合同約定，若連續50個工作日出現前述情形，基金合同自動終止，無需召開基金份額持有人大會。

7月7日，創金合信增福穩健養老目標一年持有期混合發起（FOF）公告提示，該發起式FOF基金合同生效滿三年之日為7月21日，若截至7月21日日終，該基金資產凈值低于2億元，則將自動終止基金合同，并按約定履行基金財產清算程序，無須召開持有人大會。

李春瑜認為，現存FOF產品整體規模偏小的原因可歸結為：歷史業績表現欠佳、風險管理能力不足、產品同質化嚴重以及雙重收費機制導致投資者接受度較低。

從市場環境來看，公募基金行業FOF規模的增加主要是在2021年，之后股票市場整體表現偏弱，主動權益基金創造超額收益的難度很高。相應地，FOF產品的管理難度也隨之提升，較難創造符合投資者期待的良好持有體驗。在此背景下，FOF產品的長期優勢會被市場的短期困難所掩蓋，導致投資者對FOF的認可度不高。

另一方面，規模不足5000萬元的FOF產品中，絕大部分是發起式基金，一半左右是發起式養老目標基金，這也與近年來基金公司產品布局有關。

受訪的基金經理認為，未來，FOF產品布局需要繼續著力解決定位、目標、投資策略不清晰的問題，更多發揮FOF產品本身的優勢，給投資者提供更完善、更多元的投資解決方案，同時加強投資者陪伴，提升投資者獲得感；而在定位不清晰、同質化嚴重的產品上也需要同步做“減法”。

針對當前市場狀況，李春瑜認為FOF行業可從兩方面著手改進。在資產配置層面，應拓寬投資范圍，增加ETF等多樣化配置工具；在產品設計方面，需著力優化產品結構，減少同質化競爭，及時清理業績持續不佳的產品。同時，加強投資者教育工作也至關重要，通過提升投資者對FOF產品的認知度，有效減少因理解偏差導致的資金外流。

“FOF最大的優勢在于，它不僅僅是一種基金產品，更是一種解決方案，能夠在一定程度上幫助解決投資者在基金投資中面臨的資產配置、基金選擇和交易持有基金等難題。” 中歐基金多資產及解決方案投資部FOF組負責人桑磊向記者介紹：“一方面我們會堅持FOF產品應該有清晰的投資目標、有效的投資策略和穩定的投資行為；另一方面，在FOF管理的時候，我們會堅持紀律性投資，具體體現在對長期投資策略和投資行為的堅持，即堅持既定的目標和策略，投資行為不發生漂移；第三，我們在FOF團隊中也設立了專門的顧問人員，加強與銷售渠道以及投資者的溝通交流，進而更好地匹配投資者的收益風險偏好。”

談到接下來具體的資產配置，桑磊直言：“今年我們在FOF投資上繼續多元化、分散化的資產配置，一是大類資產分散配置，關注了權益基金、商品基金、REITS基金、債券型基金等；二是在大類資產內部進行分散化，權益基金同時關注了A股基金、美股基金、歐洲股市基金等優質標的，商品基金同時關注了黃金ETF和豆粕ETF，債券型基金同時關注了內地債券型基金和香港互認基金。”

（作者 陳姍）