7月21日，港交所披露易網(wǎng)站顯示，四川百利天恒藥業(yè)股份有限公司(下稱百利天恒 688506.SH)遞交招股書滿6個(gè)月失效。這是該公司第二次招股書失效，此前，百利天恒于2024年7月向港交所遞表，6個(gè)月內(nèi)未通過聆訊，招股書于今年1月初失效。

百利天恒主要聚焦腫瘤大分子治療領(lǐng)域的創(chuàng)新藥研發(fā)，同時(shí)還經(jīng)營規(guī)模較小的化藥、中成藥業(yè)務(wù)，近年來，公司積極推動(dòng)資本運(yùn)作為創(chuàng)新藥研發(fā)提供資金。2023年初，百利天恒登陸A股科創(chuàng)板募資9.9億元；2024年7月，公司遞表港交所，計(jì)劃發(fā)行不超過2427.1萬境外上市普通股再次募資；2025年3月，百利天恒又拋出總額39億元A股定增預(yù)案。

三年三次謀求融資的背后，是百利天恒在多個(gè)創(chuàng)新藥研發(fā)管線上的巨大投入遠(yuǎn)超其經(jīng)營獲利。2024年，百利天恒通過對(duì)外授權(quán)核心產(chǎn)品BL-B01D1（公司在研的雙抗ADC藥物），收到跨國藥企百時(shí)美施貴寶8億美元的首筆費(fèi)用，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)業(yè)績扭虧為盈，但2025年一季度，公司凈虧損達(dá)到5.31億元。

在6月25日回復(fù)上交所對(duì)定增計(jì)劃的審核問詢中，百利天恒透露，公司就15款處于臨床階段的候選藥物在全球開展80余項(xiàng)臨床試驗(yàn)，其中包括國內(nèi)開展的10余項(xiàng)III期臨床研究，及在美國開展的7項(xiàng)臨床研究。2025年一季度，公司研發(fā)費(fèi)用為4.95億元，占當(dāng)期營業(yè)收入比例為733.86%。

而從百利天恒披露的詳細(xì)“賬本”看，盡管在A股IPO的融資尚有剩余，并且手握8億美元的對(duì)外授權(quán)費(fèi)用，但百利天恒仍力圖從資本市場獲得更大規(guī)模的直接融資，以支付其未來三年高昂的研發(fā)費(fèi)用和資本支出。

在5月31日的問詢回復(fù)中，百利天恒表示，2024年末公司現(xiàn)金儲(chǔ)備凈額為30.26億元，2025年至2027年經(jīng)營活動(dòng)資金需求為52.2億元，擬實(shí)施的資本性支出為8.85億元，安全現(xiàn)金儲(chǔ)備為17.4億元。按照這個(gè)“賬本”，公司未來三年資金缺口將達(dá)到48.19億元。

百利天恒在問詢回復(fù)中進(jìn)一步披露，對(duì)于上述超過48億元的資金缺口，公司擬通過定增募集37.64億元，剩余部分?jǐn)M通過銀行授信等方式自籌解決，而這37.64億元，將投入到BL-B01D1臨床 III期試驗(yàn)階段等8個(gè)項(xiàng)目中，其總計(jì)投入預(yù)計(jì)需要50.67億元。

而在50.67億元的總費(fèi)用中，最大的一筆費(fèi)用是百利天恒將向醫(yī)院支付的研究費(fèi)用以及倫理審查費(fèi)用，總計(jì)為25.44億元。其次是“買藥”的費(fèi)用10.92億元，公司部分臨床試驗(yàn)設(shè)計(jì)采用“聯(lián)合給藥”及/或“對(duì)照試驗(yàn)”方案，百利天恒將據(jù)此外購由第三方藥企生產(chǎn)的聯(lián)用藥物及/或?qū)φ账幬铩?/p>

7月13日，百利天恒發(fā)布公告，公司收到上交所審核意見，百利天恒向特定對(duì)象發(fā)行股票（定增）申請(qǐng)符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求，上交所將在收到公司申請(qǐng)文件后提交中國證監(jiān)會(huì)注冊(cè)。定增事項(xiàng)尚需獲得證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)的決定后方可實(shí)施，最終能否獲得證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)的決定及其時(shí)間尚存在不確定性。

對(duì)于百利天恒而言，能否順利完成A股再融資及港股IPO，或?qū)Q定公司未來的發(fā)展走向。

（經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 杜遠(yuǎn)/文）