7月21日夜間的一則公告，讓主營啤酒業(yè)務的ST西發(fā)獲得市場的高度關注。

據(jù)公告，該公司擬以現(xiàn)金收購嘉士伯國際有限公司（以下簡稱“嘉士伯”）持有的西藏拉薩啤酒有限公司（以下簡稱“拉薩啤酒”）50%股權，交易預計構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

ST西發(fā)公司全稱為西藏發(fā)展股份有限公司，前身為拉薩啤酒廠，1996年12月進行股份制改組，并于1997年登陸深交所。

近年來，ST西發(fā)的日子不好過。自2021年開始，該公司連續(xù)三年虧損，終于在2024年實現(xiàn)扭虧為盈。

年報發(fā)布后，對于該公司凈利潤的同比大幅增長，深交所一度提出問詢，要求ST西發(fā)說明增長原因及合理性。

ST西發(fā)回應稱，該公司加強營銷渠道建設，加大品牌宣傳和重點產(chǎn)品市場推廣力度，促進銷售收入增長，營業(yè)利潤相應增加。此外，該公司利息費用同比大額減少，從而導致凈利潤同比增加。

ST西發(fā)近三年營收與凈利潤變化/制圖：界面新聞 武冰聰

能在2024年實現(xiàn)盈利，ST西發(fā)主要依靠了拉薩啤酒的力量。2024年，拉薩啤酒貢獻營收3.9億元、凈利潤1.02億元。界面新聞根據(jù)財報數(shù)據(jù)計算，2024年拉薩啤酒營收占ST西發(fā)整體營收的約93%。

2024年，該公司在財報中特別提到，其品牌“拉薩啤酒”實現(xiàn)啤酒銷量7.24萬噸，同比增長10.94%。從產(chǎn)品類別來看，“普通瓶裝啤酒 628ml*12”2024年營收2.31億元，甚至撐起了公司營收的半壁江山。此外 “小瓶啤酒‘3650 ’330ml*24”，實現(xiàn)營收9103.06萬元，同比大幅增長296.5%。

在2024年財報發(fā)布前，這家公司還處于“披星戴帽”的*ST狀態(tài)。2024年上市公司年報發(fā)布后，一批*ST公司經(jīng)營業(yè)績、公司治理等情況改善，消除退市風險警示或其他風險警示。ST西發(fā)在最近一個會計年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤低者為正值，已申請撤銷部分其他風險警示并獲同意。

不難看出，拉薩啤酒對上市公司業(yè)績的直接帶動作用。在此基礎上，ST西發(fā)在本次公告中稱，此次收購的目的是更好地聚焦實業(yè)、突出主業(yè)、專注專業(yè)。若交易完成，ST西發(fā)將100%控股拉薩啤酒，實現(xiàn)“資產(chǎn)的完整”，并突出主業(yè)。

此次擬收購發(fā)生的基礎，源于20年前的一場合作。2004年，嘉士伯與ST西發(fā)合資成立拉薩啤酒，雙方各持50%股權。據(jù)了解，協(xié)議簽署后，嘉士伯承擔了培訓員工、市場推廣、技術支持等多方面的投入。

然而，合資之后拉薩啤酒的市場表現(xiàn)并不好，始終難以打開全國市場。2005年ST營收2.27億元，歸母凈利潤僅為0.25億元。

2023年，嘉士伯萌生退意。3月，嘉士伯與道合實業(yè)簽署股權轉(zhuǎn)讓合同后，并向ST西發(fā)發(fā)出《擬進行股權轉(zhuǎn)讓的通知》，但ST西發(fā)隨即以嘉士伯向第三方轉(zhuǎn)讓股權未獲公司書面同意為由，拒絕道合實業(yè)受讓，且不配合辦理股權過戶手續(xù)。

這一事件曾引發(fā)相關企業(yè)對簿公堂，同年7月，拉薩中院撤銷了嘉士伯與西藏道合2023年3月簽訂的股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議，并確定ST西發(fā)對這部分股權享有同等條件下的優(yōu)先購買權。

事件懸而未決，直到2024年1月，拉薩中院做出了一次關鍵裁決，ST西發(fā)的財產(chǎn)保全申請獲得支持，嘉士伯持有的拉薩啤酒50%股權遭遇查封凍結(jié)。這意味著嘉士伯難以對外轉(zhuǎn)讓其股份。在2024年依靠拉薩啤酒表現(xiàn)實現(xiàn)盈利的ST西發(fā)，則希望抓牢這部分業(yè)務。

拉薩啤酒/圖片來源：ST西發(fā)官方網(wǎng)站

此次擬收購案披露后，針對ST西發(fā)的業(yè)務表現(xiàn)，酒業(yè)分析師肖竹青向界面新聞表示，拉薩啤酒地域性強，在西藏地區(qū)市場占有率從最高60%降至約30%，且缺乏全國性影響力，未來如何扭轉(zhuǎn)經(jīng)營頹勢仍是難題。

酒業(yè)分析師蔡學飛向界面新聞表示，拉薩啤酒作為區(qū)域性品牌，其競爭力主要體現(xiàn)在西藏市場和青稞原料的差異化特色，但全國化拓展面臨產(chǎn)能不足、渠道規(guī)模有限和資本實力薄弱等困難。

蔡學飛進一步表示，拉薩啤酒雖借助高原水源和民族文化塑造產(chǎn)品的獨特性，但高端化創(chuàng)新不足，且母公司ST西發(fā)財務困境制約投入，對比烏蘇啤酒通過"奪命大烏蘇"等營銷出圈，拉薩啤酒尚未找到全國市場的破局點。該品牌短期內(nèi)仍將依賴西北、西南市場的區(qū)域深耕，可能需強化青稞精釀等細分賽道突圍，再布局全國市場。

此外，根據(jù)ST西發(fā)2025年6月25日披露的公告，該公司目前仍處于預重整階段。肖竹青表示，ST西發(fā)存在因重整失敗而被宣告破產(chǎn)并實施破產(chǎn)清算的風險，公司股票可能面臨被終止上市的風險。

“此次收購對嘉士伯而言，是聚焦中國核心資產(chǎn)（如重慶啤酒）的戰(zhàn)略調(diào)整，而對于ST西發(fā)，雖可鞏固控制權，但需面對拉薩啤酒區(qū)域局限性及市場競爭壓力 ?！毙ぶ袂嗾f。