8月以來，各大跨國藥企（MNC）已經相繼公布2025年上半年成績單。強生(Johnson & Johnson)以456.36億美元營收領跑，羅氏、默沙東依然位列前三。禮來憑借火爆的減重產品替爾泊肽實現業績增長41%，一舉跳躍至第六位。整體看，你追我趕的激烈競爭態勢明顯。

專利懸崖下的亮眼成績單

未來幾年，將有近200種藥物失去專利保護，其中包括至少69種年銷售額超10億美元的重量級藥物。這些專利懸崖對跨國藥企的業績沖擊很大，預計累計損失銷售額會超過3000億美元。而這也是今年以來，跨國藥企瘋狂在中國創新藥領域“淘金”的緣故。

根據藥時代統計，MNC面臨專利懸崖的百億級別藥物共計9款，包括輝瑞的阿哌沙班、默沙東的K藥、BMS的O藥、強生的達雷妥尤單抗、賽諾菲的度普利尤單抗、諾和諾德的司美格魯肽、艾伯維的利生奇珠單抗、禮來的替爾泊肽以及Vertex的Trikafta。然而，即便壓力較大，但是營收排名前十的企業在2025年上半年依然有很多亮點值得剖析。

根據已公布的數據，按照營收高低排名依次是：強生、羅氏、默沙東、艾伯維、輝瑞、禮來、阿斯利康、諾華、拜耳、諾和諾德、BMS。與2024年排名相比，營收前三甲依然是強生、羅氏、默沙東。第四名至第八名的藥企營收很接近，競爭較為激烈。

領跑者強生：雙引擎提速

今年上半年，強生在全球斬獲456.36億美元收入，同比增長4.1%。其中，創新藥板塊收入290.75億美元，同比增長3.6%；醫療科技板塊收入165.61億美元，同比增長5.0%。總體看，二季度業績增長較快。

強生董事會主席兼首席執行官杜安卿（Joaquin Duato）表示，第二季度業績出色得益于創新藥板塊和醫療科技雙引擎得天獨厚的綜合實力。基于上半年業績表現，強生上調了今年全年的經營收入指引，預計為927美元至931億美元，同比增長4.5%-5%。

強生的創新藥產品主要涵蓋腫瘤、免疫、神經科學、肺動脈高壓、感染性疾病、心血管與代謝等領域。上半年腫瘤業務一馬當先，為強生帶來119.9億美元的收入，同比增長21.1%。這些收入主要來自于達雷妥尤單抗（Darzalex）、阿帕他胺（Erleada）和伊布替尼（Imbruvica），三者分別錄得67.76億美元、16.79億美元、14.44億美元的收入。

失意者默沙東：啟動瘦身計劃

上半年，默沙東總營收為313.35億美元，同比下降2%。默沙東制藥業務收入276.88億美元，同比下降3%。其中，中國區收入同比下滑70%至10.75億美元，占據默沙東全球制藥業務3.9%的份額。“藥王”帕博利珠單抗（Keytruda）的銷售額達151.61億美元，不過增勢已趨緩，同比增長7%。另一核心產品HPV疫苗Gardasil/Gardasil 9上半年銷售額為24.53億美元，同比下降48%。

值得注意的是，默沙東還在半年報公布之際宣布啟動一項新的多年期優化計劃，旨在通過生產力行動預計每年節省30億美元的成本來實現其產品組合的轉型，這些成本將全部再投資以支持新產品的發布及其跨多個治療領域的產品線。

未來五年，默沙東的K藥、西格列汀/二甲雙胍、來特莫韋等重磅產品均將面臨專利懸崖，如何找到“接班”產品對默沙東而言至關重要。根據近兩年的BD交易金額發現，默沙東共計338億美元牽手科倫博泰與第一三共，重金押入ADC領域。這意味著默沙東將繼續為K藥續命，所以對聯合療法重重加碼。

黑馬禮來：“藥王”之爭正酣

上半年，禮來營收達282.862億美元，同比增長41%。中國市場收入9.17億美元，同比增長20%。其中，降糖版替爾泊肽Mounjaro同比增長85%至90.407億美元。減肥版替爾泊肽Zepbound在上半年大賣56.933億美元，增速高達223%。

“藥王”之爭從未如此激烈。就在一季度業內普遍預期諾和諾德的司美格魯肽將問鼎“藥王”寶座時，二季度禮來卻后發制勝，上半年兩款替爾泊肽總銷售額達到了147.34 億美元，幾乎追平司美格魯肽上半年的166.83 億美元總收入。按此強勁勢頭，替爾泊肽極有可能衛冕2025年度“藥王”桂冠。

狠人阿斯利康：中國區“榜一大哥”

年初還在“風暴中心”的阿斯利康算是自救成功了，重倉中國讓其起死回生。上半年總營收280.45億美元，同比增長11%。其中，中國區營收為35.15億美元，增長5%，成為2025年上半年中國區營收“榜一大哥”。

進入2025年，醫藥領域資本寒冬、國談集采、醫療反腐升級以及特朗普政府的關稅政策調整等多重因素交織，多家MNC公司中國區業務增速下滑。不過，在遇到成長的煩惱時，跨國藥企并未選擇放棄，而是更加重視在華市場，并紛紛調整了發展戰略。

最為顯著的變化是，今年上半年MNC增加了與國內創新藥企的合作節奏，對外BD（商務拓展）異常火爆。據統計，2025上半年，已達成52項出海交易，其中18項總額超10億美元，披露的總金額超過647億美元。

近半年多來，阿斯利康中國架構至少已經進行4次調整。一方面，大刀闊斧改革中國區業務架構。另一方面，加速與中國創新藥企合作開發未來重磅藥物。目前阿斯利康居2025中國區BD交易榜首，總共完成4筆BD交易。

慣性增長的舊時代已經過去，相比阿斯利康的快速增長，羅氏制藥在中國區的增速也高達9%；諾華次之，增速為8%；賽諾菲中國區業績增速僅0.1%，部分原因是受全球原料供應問題，以及公司心血管市場策略和管線優化；諾和諾德排名上移，14.62億美元的營收僅次于賽諾菲；禮來則是以19%的高增速，領漲頭部MNC。

MedTrend醫趨勢分析稱，MNC在中國區的格局正在悄然發生變化。運營多年的成熟產品出現戰略性撤退，比如默沙東的HPV疫苗銷售大滑坡，賽諾菲降脂藥波立達也選擇退出中國市場。相比之下，在未來重磅新藥的布局方面，MNC卻又看好中國市場，在半年報中，MNC幾乎均在反復強調加快推動創新研發，以及中國創新藥上市速度。（王麗穎）