經(jīng)濟觀察報記者 鄒永勤

“屋漏偏逢連夜雨”，當下的光伏行業(yè)，正遭遇著上游庫存堆積、終端需求下滑的麻煩。

2025年8月27日晚，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會（下稱“硅業(yè)分會”）發(fā)布了最新一期多晶硅周報（以每周三為一個周期），稱業(yè)內(nèi)看漲情緒依舊，預計多晶硅價格后市以探漲為主；但同時指出，當前行業(yè)供需基本面仍未改善，預計9月份多晶硅產(chǎn)量在12.5萬噸至13萬噸左右，繼續(xù)面臨累庫風險。

而根據(jù)8月23日國家能源局發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，7月份新增發(fā)電裝機容量（太陽能）僅1104萬千瓦，同比大幅下降47.55%，已經(jīng)連續(xù)兩個月出現(xiàn)大幅下降的情形。

在上游庫存堆積疊加終端需求被“腰斬”的情況下，近期發(fā)生在多晶硅領(lǐng)域的大幅漲價行情，能否通過產(chǎn)業(yè)鏈向中下游有效傳導？如果不能，光伏產(chǎn)業(yè)面臨的困境又將如何破局？

上游的漲價與累庫

經(jīng)濟觀察報記者綜合硅業(yè)分會各期周報數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，多晶硅在此次重新累庫前，其實正在進行著“減產(chǎn)、提質(zhì)、去庫”的市場化進程。具體來看，上半年國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量累計僅約59.6萬噸，同比大幅減少44.1%；庫存數(shù)量亦從2024年底的約40萬噸下降至6月底的約36.6萬噸（當月庫存數(shù)據(jù)沒公布，從7月底數(shù)據(jù)倒推而得）。

在此期間，一批代表高質(zhì)產(chǎn)能的企業(yè)通過各種方式“提質(zhì)、降本”，其中大全能源（688303.SH）通過降本增效等方式，使其單位現(xiàn)金成本由去年上半年的40.31元/公斤下降至今年上半年的37.66元/公斤等等。

但這一“減產(chǎn)、提質(zhì)、去庫”的市場化進程，因多晶硅期貨價格于7月份的大幅拉升而被逆轉(zhuǎn)，并陷入了“漲價與累庫并存”的境況。

硅業(yè)分會的數(shù)據(jù)顯示，7月份國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量增加至10.78萬噸左右，環(huán)比上漲5.7%，庫存為36.6萬噸；8月份預計產(chǎn)量為12.5萬噸，超出當月需求量約1.6萬噸；9月份產(chǎn)量將進一步增加至12.5萬噸至13萬噸（硅業(yè)分會此前預計和8月份持平）。由于下游需求并未相應增加，據(jù)此推算，9月底的庫存量將增加至39萬噸左右，供過于求形勢逐步加大。

與此同時，多晶硅的價格卻大幅拉升。具體來看，6 月底 N 型復投料均價為3.44萬元/噸，截至8月27日當周，已漲至4.79萬元/噸，短期漲幅約38%；期價的漲幅更大，一度沖高至5萬元/噸以上。

產(chǎn)品累庫之下，為何價格還會大幅上漲？就此問題，記者以投資者身份致電大全能源董秘辦公室進行咨詢，得到的答復是“現(xiàn)階段，基本上大家的報價或者成交，都是在‘反內(nèi)卷’的氛圍下進行的，所以出現(xiàn)了‘邊累庫邊漲價’這樣讓大家難以理解的現(xiàn)象”。

國信期貨分析師李祥英在接受記者采訪時指出，一方面是多晶硅價格在“反內(nèi)卷”預期下價格大漲；另一方面是6月份之后西南地區(qū)進入豐水季，電價下調(diào)使得企業(yè)生產(chǎn)成本下移?！皩τ诙嗑Ч枰痪€企業(yè)來說，現(xiàn)貨價格目前已經(jīng)在其完全成本以上，期貨盤面更是給予了企業(yè)豐厚的交割利潤。因此，此前停產(chǎn)的產(chǎn)能開始逐步復產(chǎn)，部分地區(qū)更有新產(chǎn)能投入，行業(yè)總體開工率于8月份達到48%，為2024年11月以來最高位。”

但他同時指出，多晶硅價格拉漲之后企業(yè)庫存向下游環(huán)節(jié)、期貨盤面轉(zhuǎn)移，行業(yè)總庫存仍然處在高位。隨著產(chǎn)量提升，后期行業(yè)仍然存在累庫風險?！案邘齑媾c漲價并存的局面，主要還是供給過剩問題導致的。本輪價格上漲的驅(qū)動力并非現(xiàn)實供需的改善，只是市場預期發(fā)生了變化，后期若沒有實質(zhì)性的產(chǎn)能出清政策，這種局面可能難以維持下去?！?/p>

硅業(yè)分會在8月27日的周報中亦表示，近期由于企業(yè)自主減產(chǎn)控銷、下游嘗試性備貨需求增加、上游公攤成本提高等原因，使得業(yè)內(nèi)看漲情緒依舊，預計后市以探漲為主。但其同時又強調(diào)，當前供需基本面尚未形成實質(zhì)性改善，價格上行主要依賴預期支撐。

記者留意到，在7月份“反內(nèi)卷”聚焦在光伏行業(yè)后，市場預期監(jiān)管層會通過行政手段促使落后產(chǎn)能退出，畢竟多晶硅的最大問題就是產(chǎn)能遠大于需求。然而，在工信部等五部門于8月19日召開的光伏產(chǎn)業(yè)座談會上，已經(jīng)明確指出，要“以市場化法治化方式推動落后產(chǎn)能有序退出”。

中游的漲價難題

在上游多晶硅大幅漲價后，處于中游環(huán)節(jié)的光伏組件近期頻頻傳出“缺貨漲價”的市場消息，這是產(chǎn)業(yè)鏈的價格傳導機制在起作用了嗎？對此，記者以投資者身份先后致電多家頭部上市公司以及一些貿(mào)易商進行咨詢，得到的回復基本一致：光伏組件產(chǎn)品供應充足，不存在缺貨一說；如果有，也應該是個別現(xiàn)象。也就是說，隨著上游成本提高，光伏組件廠商近期確實有提價的一些動作，但由于下游比較抵觸，所以漲價結(jié)果并不理想。

其中，隆基綠能（601012.SH）董秘辦公室的相關(guān)工作人員表示，在7月份硅料因“反內(nèi)卷”政策漲價后，按常理是應該會傳導到組件的，畢竟產(chǎn)業(yè)鏈是聯(lián)動的，不可能只有一個環(huán)節(jié)漲而其他環(huán)節(jié)不動，“但每個環(huán)節(jié)面臨的阻力不同，其反應會有先后順序。就組件而言，由于需求端沒有支撐，導致上述聯(lián)動性有限，所以最近組件的價格是有適度的上調(diào)，但變動并不太大”。

李祥英向記者表示，前期所傳的光伏組件缺貨只是個別規(guī)格而已，缺貨型號主要集中在710W大版型組件，這個型號產(chǎn)能較少，短期出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的短缺，其他型號組件供應仍然充裕。從近期華潤、華電集中式光伏電站招標項目中標價來看，前期多晶硅價格上漲已經(jīng)傳導至終端，這主要是因為目前政策方面也要求終端不能低于成本價招標。

創(chuàng)維光伏產(chǎn)品市場部總監(jiān)高晶在接受記者采訪時則指出，近期組件市場出現(xiàn)的個別型號“缺貨漲價”現(xiàn)象，并非單純由多晶硅價格上漲傳導所致，更多的是結(jié)構(gòu)性、階段性的市場調(diào)整結(jié)果，其背后反映的是產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的博弈與技術(shù)路線的更迭。

第一是技術(shù)迭代推動高效組件緊缺。隨著N型電池加速替代P型，市場對高效組件的需求集中釋放，而高效產(chǎn)能尤其是ABC等領(lǐng)先技術(shù)的供給仍處于爬坡階段，導致階段性供應緊張。

第二是下游需求結(jié)構(gòu)分化。盡管戶用市場短期承壓，但工商業(yè)分布式、海外市場、光儲一體化項目等仍在快速增長，對高性能組件的需求持續(xù)旺盛。此外，部分項目為規(guī)避后續(xù)價格風險或搶裝并網(wǎng)，也提前鎖單，加劇短期供需失衡。

第三是庫存與產(chǎn)能的動態(tài)匹配。多晶硅累庫并不意味著所有環(huán)節(jié)過剩，組件廠通過調(diào)整產(chǎn)線、優(yōu)化訂單結(jié)構(gòu)，優(yōu)先保障高效產(chǎn)品供應，也是導致部分型號“缺貨漲價”的原因。

“高效組件的緊缺確實反映了下游優(yōu)質(zhì)項目正在啟動，但對整體裝機量的拉動仍待觀察。當前漲價更多是結(jié)構(gòu)性、階段性現(xiàn)象?！备呔дJ為，這種漲價現(xiàn)象難以持續(xù)：一方面，上游多晶硅整體產(chǎn)能仍過剩，累庫問題未根本解決；另一方面，終端需求并未出現(xiàn)爆發(fā)式增長，裝機量仍受制于電網(wǎng)消納、政策落地等因素。

終端需求下滑之謎

無論是多晶硅還是光伏組件，其價格變動最終離不開下游需求，但近兩個月下游的需求數(shù)據(jù)似乎表現(xiàn)不佳。根據(jù)國家能源局8月23日發(fā)布的數(shù)據(jù)推算可知，7月份新增發(fā)電裝機容量（太陽能）僅1104萬千瓦，同比下降47.55%、環(huán)比下降23.12%；此前6月份為1436萬千瓦，同比下降38.45%、環(huán)比下降84.55%。

對于這兩個月需求數(shù)據(jù)的連續(xù)下滑，市場普遍認為是受國家發(fā)改委、能源局發(fā)布的“關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革，促進新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知”（下稱“136號文”）所影響，但高晶向記者指出，這一現(xiàn)象是政策、市場與產(chǎn)業(yè)階段三重因素疊加的結(jié)果，是行業(yè)從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的“陣痛期”的表現(xiàn)。

高晶表示，首先，確實存在政策窗口期集中搶裝后的自然回落因素。2025年前5個月的“搶裝潮”本質(zhì)是政策驅(qū)動的需求前置，因為136號文要求5月31日前并網(wǎng)項目鎖定固定電價，導致投資商集中在5月沖刺，單月裝機9292萬千瓦。6月政策“新老劃斷”后，新增項目需通過市場化交易定價，收益不確定性增加，央國企普遍暫?；蜓泳徯马椖繉徟纬伞罢哒婵掌凇钡男枨髷鄬?。此外，由于136號文明確推動新能源電力全面市場化，尤其是分布式光伏逐步告別固定電價和補貼模式，轉(zhuǎn)向市場化交易。這一政策轉(zhuǎn)變使得部分投資者和用戶對收益預期持謹慎態(tài)度，導致短期內(nèi)的裝機決策延遲。

其次，在市場因素方面，電力市場機制尚未完全成熟。新能源全面入市后，電站轉(zhuǎn)向“現(xiàn)貨交易+輔助服務(wù)”多元收益，但當前電力市場規(guī)則尚未成熟。高晶認為，盡管政策方向明確，但現(xiàn)貨市場交易、輔助服務(wù)機制、虛擬電廠等市場化手段仍在建設(shè)中，市場參與者對如何參與、如何定價、如何規(guī)避風險仍在學習和適應中，這也影響了新增裝機的積極性。

“最后，是產(chǎn)業(yè)鏈價格波動與項目經(jīng)濟性重估的因素影響?！备呔дJ為，5月組件價格沖高后又快速回落，引發(fā)終端“買漲不買跌”心理，開發(fā)商陷入“價格越跌越不敢簽”的惡性循環(huán)。由于組件價格仍存在結(jié)構(gòu)性波動，加之電價不確定性增強，部分項目的收益率模型需重新測算，導致項目推進節(jié)奏放緩。

在高晶看來，6、7月份數(shù)據(jù)的下滑恰恰印證了行業(yè)從“政策驅(qū)動”向“市場驅(qū)動”的必經(jīng)調(diào)整。

光伏困境如何破局？

“反內(nèi)卷”政策預期使得上游硅料率先漲價，如果漲價能夠成功傳導到產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)，確實可以使光伏行業(yè)走出低價競爭的困境，但到目前為止，受制于終端需求較弱等因素，價格傳導效果不佳，反而衍生出了上游重新累庫、中游成本增加等新的問題。那么，作為行業(yè)高質(zhì)產(chǎn)能的上市公司，他們又是如何看待當前光伏行業(yè)的這些問題的呢？

對此，隆基綠能的上述工作人員表示，如果只有上游漲價而傳導不到下游，確實會使處于中游的組件公司受損。但是，現(xiàn)在還不能下這個定論，因為“反內(nèi)卷”政策仍在持續(xù)影響整個市場。至少，原來那種低價競爭的情形會受到遏制。

而大全能源的工作人員則指出，要破解多晶硅的累庫問題就需要大家自律去減產(chǎn)，“這也是我們?yōu)楹卧谥袌罄锾岬较掳肽暌３譁p產(chǎn)措施的原因”。

高晶則向記者表示，在當前上游多晶硅累庫、終端需求增速階段性放緩的背景下，行業(yè)“內(nèi)卷”或?qū)⒓觿。鴩野选胺磧?nèi)卷”聚焦于光伏行業(yè)，有望成為行業(yè)破局的關(guān)鍵。

那么，如何借助“反內(nèi)卷”政策打破行業(yè)困局？

對此，高晶認為關(guān)鍵在于以下幾點：一是行業(yè)自律與協(xié)同，避免盲目擴產(chǎn)和惡性壓價；二是通過技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品差異化提升附加值；三是向儲能、能源運營、數(shù)字化服務(wù)等價值鏈上下游延伸，開辟新藍海；四是強化全球布局，減少對單一市場的依賴。

高晶進一步表示，當前光伏行業(yè)亟須從產(chǎn)能擴張轉(zhuǎn)向價值競爭，通過技術(shù)創(chuàng)新推動差異化產(chǎn)品迭代，通過生態(tài)協(xié)作提升系統(tǒng)服務(wù)能力，通過全球化布局分散市場風險，從而跳出低水平重復競爭。另外，企業(yè)也應更加注重技術(shù)與品牌壁壘的構(gòu)建，以開放合作取代孤立內(nèi)耗，共同推動行業(yè)從規(guī)模增長邁向質(zhì)量增長。

（作者 鄒永勤）