2025年9月8日，華商基金旗下新基金華商港股通價(jià)值回報(bào)混合在發(fā)行首日即宣告售罄，提前近三周結(jié)束募集，并啟動(dòng)末日比例配售。這并不是個(gè)例。9月2日，招商均衡優(yōu)選混合一日募超50億元；8月初，摩根旗下FOF（基金中的基金）單日吸金27.52億元。這些“日光基”背后，無一例外地站著一個(gè)共同的渠道巨頭：招商銀行。

在市場(chǎng)情緒漸暖、資金尋求出口的當(dāng)下，爆款基金是市場(chǎng)信心的真實(shí)回歸，還是渠道推動(dòng)與投資者非理性行為共同驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性現(xiàn)象？

又見“日光基”

9月8日，華商港股通價(jià)值回報(bào)混合在發(fā)行首日便觸發(fā)10億元規(guī)模上限，公告提前結(jié)募。該基金原定募集期為16天，但在市場(chǎng)熱情追捧下，僅一天就宣告“售罄”。 

值得注意的是，華商基金在同日宣布以自有資金500萬元認(rèn)購該產(chǎn)品，強(qiáng)調(diào)“與投資者共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益”。這一舉動(dòng)被市場(chǎng)視為對(duì)產(chǎn)品信心的公開背書，也在情緒上助推了認(rèn)購熱情。

北京一家公募基金市場(chǎng)部相關(guān)人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)分析，自有資金跟投雖不是新鮮事，但在發(fā)行首日即明確公告，策略性地強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品穩(wěn)健性的信任，尤其契合當(dāng)前投資者對(duì)“利益共擔(dān)”訴求的心理預(yù)期。

根據(jù)公開資料，該產(chǎn)品主要投資于港股通標(biāo)的。該基金的擬任基金經(jīng)理余懿在路演中指出港股可能存在“系統(tǒng)性折價(jià)修復(fù)機(jī)遇”，并提及人工智能芯片、大模型、創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、內(nèi)房股以及一些業(yè)務(wù)布局全球的國際化公司等領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)。

余懿稱，展望未來兩三年，以地產(chǎn)、消費(fèi)為代表的內(nèi)需將逐步企穩(wěn)，以半導(dǎo)體為代表的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)正開啟產(chǎn)能擴(kuò)張周期，雙驅(qū)共振或?qū)⑼苿?dòng)市場(chǎng)整體回暖。他認(rèn)為，中國在人工智能領(lǐng)域也會(huì)涌現(xiàn)出很多偉大的芯片和模型公司，其中蘊(yùn)藏著巨大的投資機(jī)遇。此外，預(yù)計(jì)中美關(guān)系有望重新回到“競(jìng)爭合作”關(guān)系，或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)外資重新回流，配置中國資產(chǎn)。港股當(dāng)前可能存在系統(tǒng)性折價(jià)修復(fù)機(jī)遇；此外他長期看好A股和港股整體表現(xiàn)。

華商并非孤例。就在一周前的9月3日，招商基金旗下的招商均衡優(yōu)選混合設(shè)定50億元募集上限，在發(fā)行首日募集超過50億元，提前結(jié)束募集并啟動(dòng)比例配售，顯示資金入場(chǎng)意愿強(qiáng)烈。

更早的8月4日，摩根盈元穩(wěn)健三個(gè)月持有期FOF單日募集27.52億元，成為2025年以來首只“一日售罄”的FOF產(chǎn)品。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月以來發(fā)行的混合型基金平均募集規(guī)模已創(chuàng)下2021年9月以來的月度新高，5只主動(dòng)權(quán)益類新基金的發(fā)行規(guī)模突破10億元。

“幕后推手”

記者注意到，上述三只“日光基”有一個(gè)共同點(diǎn)：主代銷渠道均為招商銀行。 

招行長期以來被業(yè)內(nèi)稱為“零售之王”。其高凈值客戶資源、網(wǎng)點(diǎn)觸達(dá)能力和營銷組織效率在銀行業(yè)中獨(dú)樹一幟。招行在2024年推出的“TREE長盈計(jì)劃”已成為爆款產(chǎn)品的孵化器。

該計(jì)劃對(duì)入選產(chǎn)品設(shè)置嚴(yán)格門檻，包括公司資質(zhì)、投研體系、收益穩(wěn)定性等，并要求組合年化收益與最大回撤落在預(yù)設(shè)區(qū)間。一旦入選，招行將投入全渠道資源進(jìn)行推廣，從客戶經(jīng)理線下力推到數(shù)字化平臺(tái)引流，形成一套高效閉環(huán)。 

摩根盈元穩(wěn)健三個(gè)月持有期FOF的熱賣即典型案例。彼時(shí)，摩根基金旗下FOF存量規(guī)模總和與該爆款基金募集規(guī)模相當(dāng)，一定程度上說明了渠道的號(hào)召力超過旗下同類產(chǎn)品本身的歷史規(guī)模。

一位接近招行的渠道人士透露，招行在與基金公司的合作中具備極強(qiáng)的話語權(quán)，不僅控制銷售節(jié)奏，還會(huì)影響產(chǎn)品設(shè)計(jì)思路，比如增加“全球資產(chǎn)配置”“穩(wěn)健收益”等賣點(diǎn)以匹配其客戶偏好。

上述渠道人士透露，從激勵(lì)結(jié)構(gòu)來看，招行對(duì)重點(diǎn)產(chǎn)品的銷售激勵(lì)高于常規(guī)水平。某些爆款產(chǎn)品的銷售提成和專項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)可觀，這進(jìn)一步推動(dòng)了客戶經(jīng)理的推廣動(dòng)力。

冷思考

盡管“日光基”頻頻出現(xiàn)令市場(chǎng)振奮，但多位資深市場(chǎng)人士指出，投資者理性看待這一現(xiàn)象尤為必要。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，爆款基金常出現(xiàn)在市場(chǎng)階段性高點(diǎn)，而從過往業(yè)績表現(xiàn)看，后續(xù)往往不及預(yù)期。例如，2020年至2021年發(fā)行的多只百億基金，仍有不少爆款產(chǎn)品成立至今依然為負(fù)收益。（如下圖）

數(shù)據(jù)來源：Wind

記者了解到，當(dāng)渠道而非投研能力成為產(chǎn)品成功的關(guān)鍵，基金公司可能更愿意迎合渠道。

“我們現(xiàn)在設(shè)計(jì)產(chǎn)品，第一個(gè)問題不是‘市場(chǎng)有沒有機(jī)會(huì)’，而是‘招行能不能推’。”一名頭部公募機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品部負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)坦言，“渠道的需求，已經(jīng)成為部分產(chǎn)品設(shè)計(jì)中最強(qiáng)勢(shì)的輸入變量，沒有之一。”

這種扭曲情況的出現(xiàn)，正悄然改變著公募基金的行業(yè)生態(tài)。

“渠道喜歡的不是最鋒利的矛，而是最好賣的故事。”滬上一名公募基金營銷部人士一針見血地指出。

他進(jìn)一步解釋，渠道偏愛具有清晰、簡單、易于傳播投資邏輯的產(chǎn)品，“比如‘港股估值修復(fù)’‘高股息紅利’‘全球資產(chǎn)配置’，這些標(biāo)簽一聽就懂，客戶經(jīng)理三分鐘就能給客戶講明白，銷售轉(zhuǎn)化率高。但至于這個(gè)策略在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下是否真的最優(yōu)，能否做出超額收益，反而成了次要考量。”

在該人士看來，產(chǎn)品設(shè)計(jì)權(quán)的讓渡，使得基金產(chǎn)品從“為解決投資者理財(cái)而生的投資工具”，異化為“為滿足渠道銷售需求而包裝的金融商品”。

不過，在一名第三方基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的資深評(píng)級(jí)人士看來，產(chǎn)品成立只是開始，后續(xù)的投資運(yùn)作才是真正的考驗(yàn)。如果產(chǎn)品業(yè)績未達(dá)預(yù)期，投資者可能會(huì)快速撤退，留下規(guī)模大幅縮水的產(chǎn)品，甚至損害渠道品牌。

潮水退去才知道誰在裸泳。華商港股通價(jià)值回報(bào)混合能否真正抓住港股“折價(jià)修復(fù)”機(jī)會(huì)？摩根盈元穩(wěn)健三個(gè)月持有期FOF能否控制好回撤、實(shí)現(xiàn)“多元穩(wěn)健”？招商均衡優(yōu)選能否在成長股上漲后繼續(xù)挖掘超額收益？這些問題，都需要時(shí)間回答。

這場(chǎng)爆款游戲，終究要回到資產(chǎn)管理的能力本質(zhì)，是否能為投資者創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)定的回報(bào)，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者將持續(xù)關(guān)注。

（作者 洪小棠）