股市火熱，正吸引越來越多理財資金含權(quán)產(chǎn)品，尤其是權(quán)益類資產(chǎn)投資占比在20%—45%的含權(quán)產(chǎn)品備受理財資金追捧。寧銀理財有限責(zé)任公司（下稱“寧銀理財”）權(quán)益投資經(jīng)理姚爽對此深有體會。

“隨著股市迭創(chuàng)年內(nèi)新高，寧銀理財含權(quán)產(chǎn)品的規(guī)模也顯著增長。”他表示。

這給他帶來新的投資考驗——如何根據(jù)股市市場行情最新變化，持續(xù)優(yōu)化多資產(chǎn)、多策略的配置策略，既有望讓廣大理財資金收獲穩(wěn)健卓越回報，又能分享到股市上漲的更多紅利。

姚爽將其投資理念精煉為三點“注重勝率、均衡分散、左側(cè)交易。”這一理念使其管理的多只含權(quán)理財產(chǎn)品在過去數(shù)年股市牛熊切換期間做到“攻守有道”。2022年股市回調(diào)期間，他管理的所有含權(quán)理財產(chǎn)品均取得正收益，其中，寧贏紅利精選混合類理財產(chǎn)品在2022年凈值漲幅達(dá)到4.7%，業(yè)績表現(xiàn)位于2000余只靈活配置型基金的前2%分位。從2021年11月成立以來，截至今年8月末，這款理財產(chǎn)品成立以來至今年化收益率高達(dá)8.5%。 （注：收益率數(shù)據(jù)為經(jīng)濟(jì)觀察報根據(jù)公開信息檢索獲得）

他的另一款港股策略產(chǎn)品，寧贏平衡增利港股通增強(qiáng)策略混合類日開理財8號產(chǎn)品于去年6月成立，截至8月底的成立至今年化收益率達(dá)到10.6%。（注：收益率數(shù)據(jù)為經(jīng)濟(jì)觀察報根據(jù)公開信息檢索獲得）

姚爽認(rèn)為，隨著市場利率下行，更多理財資金會向權(quán)益類資產(chǎn)“要收益”。因此他要進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)研究和市場研判，一面挖掘更多投資機(jī)會，一面嚴(yán)格做好風(fēng)險管理，力爭繼續(xù)給廣大理財客戶創(chuàng)造卓越回報，引導(dǎo)更多理財資金沉淀為“耐心資本”，支持國內(nèi)資本市場持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。

穿越牛熊周期締造穩(wěn)健卓越回報的“秘訣”

在加入寧銀理財前，姚爽在國內(nèi)一家大型基金公司擔(dān)任基金經(jīng)理。他深刻感受到，兩者的投資范圍與考核機(jī)制存在顯著差別。

一是理財產(chǎn)品的投資范圍較公募基金更加廣泛，除了股票、債券，前者還可以相對自由地投資境內(nèi)外各類股票型基金、債券型基金，并探索商品、衍生品的應(yīng)用。投資范圍的擴(kuò)大，為理財產(chǎn)品增厚收益與控制凈值回撤提供更多工具，令他可以充分采用多資產(chǎn)、多策略的投資方法，嚴(yán)控下行風(fēng)險。

二是在考核機(jī)制方面，理財子公司嚴(yán)格執(zhí)行絕對收益的考核模式，這有助于銀行理財投資經(jīng)理不受市場短期熱點的干擾，轉(zhuǎn)而更注重上市公司質(zhì)地與資產(chǎn)配置均衡分散，更追求投資標(biāo)的的“勝率”而非“賠率”。

“從擔(dān)任寧銀理財權(quán)益投資經(jīng)理起，我的投資策略發(fā)生了很大變化，比如堅持選擇具備競爭力、穩(wěn)定ROE的細(xì)分興業(yè)龍頭上市企業(yè)，在行業(yè)配置方面秉承均衡分散的投資原則，不會過度集中在某個或某幾個行業(yè)賭賽道，盡管這種做法會令投資組合丟失一些銳度，但可以顯著增強(qiáng)投資組合的穩(wěn)定性。”姚爽指出。

此外，“左側(cè)交易”原則在其投資決策相當(dāng)重要——如今他在選擇權(quán)益類資產(chǎn)投資標(biāo)的時，都會先全面評估它的業(yè)績增長前景，能否在未來相當(dāng)長時間內(nèi)支撐當(dāng)前價格。一旦自己投資的權(quán)益類資產(chǎn)價格超過研究得到的合理估值水平，就當(dāng)機(jī)立斷選擇“落袋為安”。

“這背后，是銀行理財投資經(jīng)理需努力規(guī)避擁擠交易。因為盲目追逐擁擠交易將給投資組合帶來更大的波動。但是，理財產(chǎn)品的投資者都希望能獲得穩(wěn)健的回報與較低的凈值回撤所以我務(wù)必時刻站在投資者立場思考股票買賣時機(jī)。”姚爽直言。

姚爽在踐行“左側(cè)交易”原則的同時，也有著積極抄底的“果斷”——在2022年二季度、四季度、2024年一季度、三季度股市出現(xiàn)非理性下跌、悲觀情緒彌漫期間，他敢于逆勢加倉，每次都取得不菲成果。

姚爽直言，要讓含權(quán)理財產(chǎn)品實現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)健、卓越的絕對回報，投資經(jīng)理還需高度關(guān)注“年化絕對收益/產(chǎn)品最大回撤值”這個指標(biāo)，只有當(dāng)這個比率持續(xù)保持較好的波動區(qū)間，含權(quán)產(chǎn)品才能持續(xù)贏得更多投資者的青睞。因此他一直致力于根據(jù)市場行情最新變化，不斷優(yōu)化資產(chǎn)配置策略。

捕捉紅利策略結(jié)構(gòu)分化機(jī)會“續(xù)創(chuàng)佳績”

近兩年來，紅利策略成為資本市場追捧的一大熱點。尤其是銀行等金融板塊股票價格持續(xù)上漲，疊加較高股息率，給紅利策略帶來相當(dāng)可觀的投資回報。姚爽管理的寧贏紅利精選混合類理財產(chǎn)品1號、寧贏平衡增利國企紅利混合類日開理財6號等含權(quán)產(chǎn)品亦顯著受益于此。

然而，隨著部分紅利策略熱門股股價迭創(chuàng)新高，市場對其持續(xù)性的擔(dān)憂開始浮現(xiàn)。姚爽對此指出，紅利策略正進(jìn)入結(jié)構(gòu)分化階段，可細(xì)分成三類資產(chǎn)，分別是穩(wěn)定類、周期類與個股挖掘類。

穩(wěn)定類紅利股的特點是業(yè)績穩(wěn)定性強(qiáng)但增長性弱，股價持續(xù)上漲導(dǎo)致股息率有所下滑。但是，只要它還能提供4%—5%股息率，依然是含權(quán)理財產(chǎn)品獲取穩(wěn)健回報的重要收益來源。

周期類紅利股主要是大宗商品等上、中游行業(yè)中的龍頭公司。未來，在國家反內(nèi)卷政策實施、通脹回升、美聯(lián)儲降息周期再度來臨的共振下，通脹水平有望逐步回升，進(jìn)而帶動相關(guān)上市公司現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)與分紅金額增加，有望成為新的“紅利策略”標(biāo)的。

其他的紅利股則分散在各行各業(yè)當(dāng)中，因而稱之為個股挖掘類，這就需要銀行理財投資團(tuán)隊通過自下而上的投研方法，尋找那些現(xiàn)金流改善與分紅意愿增強(qiáng)的個股，進(jìn)行有效配置。

“我們會圍繞不同市場環(huán)境特點，靈活研判紅利策略的新投資機(jī)會，不斷挖掘能給含權(quán)理財產(chǎn)品創(chuàng)造卓越回報的紅利策略股票。”姚爽指出。當(dāng)前資本市場對紅利策略的投資態(tài)度趨于成熟理性——以往是簡單地將股息率與債券收益率進(jìn)行比較，如今需要更多關(guān)注企業(yè)分紅的能力和意愿的變化，從而規(guī)避盈利不穩(wěn)定、借錢分紅等風(fēng)險，也能幫助挖掘潛在的紅利資產(chǎn)。

姚爽管理的多款紅利策略產(chǎn)品均業(yè)績不俗。除了寧贏紅利精選混合類理財產(chǎn)品1號在股市牛熊切換期間持續(xù)創(chuàng)造每年正收益的佳績，寧贏平衡增利國企紅利混合類日開理財6號在2023年9月成立后，亦成功穿越牛熊周期，截至今年8月底的成立以來年化收益率達(dá)到6.8%。（注：收益率數(shù)據(jù)根據(jù)公開信息檢索獲得）

布局打新策略增厚收益

1月22日，六部委發(fā)布《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》（下稱《實施方案》）指出，允許銀行理財?shù)茸鳛閼?zhàn)略投資者參與上市公司定增。在參與新股申購、上市公司定增、舉牌認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)方面，給予銀行理財與公募基金同等政策待遇。

這一政策對含權(quán)理財產(chǎn)品來說無疑是重大的利好。以往，理財資金只能通過購買公募基金等方式間接參與網(wǎng)下打新。 如今，《實施方案》的面世，令銀行理財可以躋身A類投資者身份直接參與網(wǎng)下打新，含權(quán)理財產(chǎn)品獲得了增厚收益的“新利器”。更重要的是，新政策使得銀行理財參與到了新股定價的過程當(dāng)中，這也鞭策銀行理財進(jìn)一步加強(qiáng)自身投研能力的建設(shè)。

在獲得網(wǎng)下打新資質(zhì)后，寧銀理財一方面在內(nèi)部詳細(xì)梳理制度流程，加緊科技系統(tǒng)改造，另一方面迅速安排研究團(tuán)隊前往多家基金公司學(xué)習(xí)交流，全面了解具體的線下打新操作流程，以及不同市場環(huán)境下的打新策略優(yōu)化經(jīng)驗。姚爽直言，在打新策略里，操作風(fēng)險的防范尤其重要，因此要求研究團(tuán)隊務(wù)必了解網(wǎng)下打新操作流程的各個細(xì)節(jié)，為含權(quán)理財產(chǎn)品“守護(hù)”這份打新收益。

作為一名銀行理財子公司的權(quán)益投資經(jīng)理，姚爽時常提醒自己——務(wù)必以絕對收益為目標(biāo)，為投資者尋找相對“高勝率”與“高安全邊際”的策略與標(biāo)的，力爭讓投資者在承受較低投資風(fēng)險情況下獲得滿意的收益。

“這或許是一件難而正確的事，但我堅信，持之以恒終將收獲碩果。”他總結(jié)道。