4月26日，片仔癀（600436.SH）發布2024年年報。報告期內，片仔癀實現歸母凈利潤29.77億元，增速回落至6.42%，接近2015年水平。

片仔癀在公告中表示，重要藥材品種價格的波動對公司系列產品的成本產生了一定的影響；從長期看，麝香、牛黃及蛇膽的價格呈上漲趨勢，未來還將對公司系列產品成本產生壓力。

4月27日，片仔癀董秘辦工作人員向記者表示，公司將持續關注主要大品種或重要藥材市場行情，提前布局，適時加大戰略性采購儲備，以最大限度控制成本。

片仔癀系列產品涉及的藥材主要包括麝香、牛黃、蛇膽、三七等。目前，天然牛黃等核心中藥材原料的價格仍在持續攀升。根據康美中藥網的數據統計，2025年初，天然牛黃的市場價格為170萬元/公斤，相比2023年初的57萬元/公斤已提升198.25%。

原料價格攀升

針對原料成本的大幅上漲，片仔癀及時采取了相應提價策略來對沖成本。2023年，片仔癀錠劑的零售價從590元/粒增長至760元/粒。盡管如此，片仔癀核心產品的原料成本仍在擠壓公司的盈利空間。

片仔癀在年報中表示，中藥材供給受到供需變化、產地減產及藥材標準提升導致的生產成本上漲等因素影響。今年以來，部分中藥材的價格仍處于上漲通道中，對片仔癀的原材料供給造成了極大挑戰，未來將進一步對系列產品的成本造成上升壓力。

“由于含有天然麝香、天然牛黃成份的藥品醫保不予支付，且片仔癀的客戶粘性較強，主要面向自費市場，因而其受到中藥材集采擴圍與醫保控費等政策的影響較小。”4月27日，科技部國家科技專家庫專家周迪向經濟觀察報記者表示，天然牛黃年需求量較大，目前市場的供需缺口明顯，國內天然牛黃的產量跟不上需求，需要進口或替代品來填補空缺，如人工牛黃等。

事實上，天然牛黃作為珍貴中藥材，其供需矛盾由來已久。公開信息顯示，天然牛黃源于動物牛的干燥膽結石，具有清心、解毒之功效，用于熱病神昏、驚癇抽搐、口舌生瘡等癥狀，是牛黃上清丸、牛黃解毒片、片仔癀、至寶丹等藥物的重要原材料。

華鑫證券最新研報顯示，天然牛黃作為牛科動物病理產物，通常在5歲以上老牛體內自然形成，發現概率1%至2%，來源稀缺。對此，華鑫證券測算，國內天然牛黃產量在900公斤左右，而市場需求量為5000至6000公斤，處于供不應求狀態。

原料價格的攀升，也是相關中藥材上市公司利潤承壓的普遍因素之一。比如，2024年，同仁堂（600085.SH）歸母凈利潤同比下滑8.54%，為五年來首次負增長。對此，同仁堂亦在公告中明確表示，該公司營業成本比上年同期增長10.70%，主要是中藥材價格上漲使產品成本增加所致。同仁堂的主要銷售產品為安宮牛黃丸、 同仁牛黃清心丸等。

進口試點“開閘”

在這種背景下，牛黃市場近日終于迎來了進口政策的松綁。4月18日，國家藥監局、海關總署聯合發布《關于允許進口牛黃試點用于中成藥生產有關事項的公告》，宣布開展牛黃進口使用試點，對于來自不存在瘋牛病疫情禁令國家（地區），且符合我國海關檢疫要求和藥品質量檢驗要求的牛黃，允許其試點用于中成藥生產。4月22日，海關總署公告表示，自2025年4月23日起，允許符合要求的阿根廷牛黃進口。

為確保藥材質量安全，在“開閘”試點的同時，上述政策建立了嚴格的監管框架，亦明確此項試點時限為2年，試點區域為北京、天津、河北、上海、浙江、江西、山東、湖南、廣東、四川、福建、廣西等12省（自治區、直轄市），牛黃進口申請人應當為試點區域內處方含牛黃的中成藥品種的藥品上市許可持有人；進口的牛黃除進口申請人自用于相關中成藥的生產外，同一集團公司試點區域內的控股企業也可使用已進口的牛黃，確保進口的牛黃僅用于集團內部指定企業相關中成藥的生產，不得對外銷售。

對此，周迪向經濟觀察報記者表示，上述試點將擴大牛黃的獲取途徑，有利于平衡中藥材價格市場，緩解藥品生產商原材料緊缺的壓力。不過，上述試點的進口量并不多，在滿足片仔癀、同仁堂等大型企業原材料短缺的同時，或會擠壓體量較小企業的藥材采購渠道，供應鏈或將產生分化。

對于進口牛黃的“開閘”試點，華安證券最新研報亦表示，進口牛黃試點有望緩解國內天然牛黃的短缺并降低價格，有利于使用天然牛黃為中藥材原料的品牌中藥改善盈利水平。誠通證券亦在其最新研報中指出，天然牛黃進口試點，為同仁堂等含牛黃成分藥品生產企業，擴大天然牛黃供應帶來便利，將打開生產原料供應限制的瓶頸。

周迪則認為，進口牛黃“開閘”試點雖然有望解決原材料的供應壓力，但短期內，由于供求關系的失衡，天然牛黃的價格仍將保持在高位狀態，其價格大幅下降的可能性并不大。

對此，片仔癀董秘辦工作人員向經濟觀察報記者表示，2024年，牛黃價格雖保持平穩，但居高不下。由于牛黃價格容易受到產地供給與市場需求的影響，片仔癀將積極做好牛黃資源的戰略儲備。