6月16日，國家統計局發布2025年5月工業生產數據，工業生產保持較快增長。數據顯示，5月份，全國規模以上工業增加值同比增長5.8%，保持較快增長；剔除季節因素后，環比增長0.61%。

從三大門類看，制造業增長6.2%，高于全部規模以上工業0.4個百分點；采礦業增長5.7%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長2.2%。從行業和產品看，在41個大類行業中，35個行業增加值同比增長，增長面為85.4%；在統計的623種主要工業產品中，326種產品產量實現增長，增長面為52.3%。從累計看，1—5月份，全國規模以上工業增加值同比增長6.3%。

在裝備制造業方面，5月份，規模以上裝備制造業增加值同比增長9.0%，增速高于全部規模以上工業3.2個百分點，對全部規模以上工業生產增長的貢獻率達54.3%；占全部規模以上工業的比重為36.7%，已連續27個月保持在30%以上，工業產業結構持續優化。從行業看，裝備制造業8個行業均保持增長，其中，汽車行業產銷兩旺，當月增加值增長11.6%，增速較4月份加快2.4個百分點；鐵路船舶航空航天、電氣機械、電子等行業保持兩位數增長，增速分別為14.6%、11.0%、10.2%。

消費品制造業也保持了穩定增長。5月份，規模以上消費品制造業增加值同比增長2.5%。在消費品制造業13個行業大類中，10個行業保持增長，增長面為76.9%。其中，文教工美、化纖、農副食品行業分別增長10.1%、6.1%、7.6%，較4月份加快10.0個、0.6個、0.3個百分點。從產品看，纖維增強塑料制品、碳纖維及其復合材料、營養保健食品等產品產量分別增長22.6%、17.9%、14.9%。

此外，“兩新”政策效應持續顯現。各地區“兩新”政策加力擴圍，持續釋放消費潛力，帶動相關行業和產品快速增長。5月份，在設備更新政策等因素帶動下，電機制造、船舶及相關裝置制造、鍋爐及原動設備制造等行業增加值同比分別增長23.3%、12.8%、11.8%；金屬軋制設備、氣體分離及液化設備、包裝專用設備、鑄造機械等產品產量分別增長34.3%、33.6%、29.0%、26.7%。以舊換新方面，在汽車報廢置換更新補貼政策等帶動下，汽車產量增長11.3%，與之相關的充電樁產量增長26.0%；得益于消費品以舊換新及購新補貼政策支持，平板電腦、電動自行車、5G智能手機等產品實現較快增長，增速分別為30.9%、20.5%、13.4%。

值得注意的是，制造業產出增速放緩，其中，裝備制造業（9%）和高技術制造業（8.6%）增速分別較4月回落0.8和1.4個百分點。廣開首席產業研究院資深研究員馬泓表示，主要原因是高基數所致，政策支持態度依舊較為明確。

從高頻數據來看，重點鋼廠鋼材產量和需求有所回落，供需兩端均有不同程度增速放緩，工業部門產出缺口在二季度重新走弱，企業對未來生產經營預期不確定性上升。此外，5月份，規模以上工業企業產銷率為95.9%，同比下降0.8個百分點；前5月規模以上工業企業出口交貨值累計同比增長4.1%。馬泓認為，這表明內地傳統工業部門生產下行壓力逐漸增大。

民生證券研究院首席經濟學家陶川表示，從工業生產來看，出口景氣度出現分化。陶川進一步分析，相較于大型企業，小型企業在利用美國海關的“首次銷售原則（First Sale Rule）”規避美國加征關稅時更具優勢：小型企業與供應商的合作關系更緊密、更易獲取原始定價；且小型企業決策鏈條更短，可直接根據“首次銷售原則”迅速完成供應鏈調整。因此，大型企業所受的關稅沖擊更大，這從規模以上企業出口交貨值增速從3月的7.7%大幅降至5月的0.6%便得以看出。

近期，制造業的投資韌性引起關注。陶川認為，在外部風險加劇的背景下，發展高技術制造業、加強產業供應鏈的安全性，是“以確定性應對不確定性”的最優解，尤其是與全球其他主要經濟體相比，中國制造業單位從業人員增加值偏高、且與美國之間的差距更小，相較于服務業而言更具優勢。“接下來呼之欲出的新型政策性金融工具也將在一定程度上提振制造業投資增速。”陶川說。

從今年前五個月的制造業投資累計增速來看，1—5月制造業投資累計增長8.5%，較1—4月放緩0.3個百分點。

民生銀行研究院宏觀研究中心主任王靜文表示，經測算，5月單月同比增速為7.8%，較4月放緩0.4個百分點。

對于制造業投資增速的回落，王靜文分析，一方面由于“出口—制造業投資”鏈條出現阻滯，受全球需求放緩、對美出口低迷等因素拖累，5月出口未如預期好轉，一定程度上加劇了國內市場“內卷式競爭”的壓力，加上產能利用率仍處低位，制造業企業擴大投資的意愿有所回落；另一方面，政策的拉動力度有所減弱，1—5月設備工器具購置同比增長17.3%，低于1—4月的18.2%，回落至年內最低水平；拉動全部投資增長2.3個百分點，較1—4月低0.3個百分點。此外，1—5月設備工器具購置對投資增長的貢獻率達到63.6%，也在一定程度上顯示出內生動能有待提振。