巴奴毛肚火鍋的母公司——巴奴國際控股有限公司（以下簡稱“巴奴國際”）已向港交所遞交招股書，正式向港股IPO發起沖擊。

提及巴奴毛肚火鍋，不少消費者腦海中首先浮現的便是“貴”這一印象。

在招股書中，巴奴國際將自身定位為“品質火鍋”企業。它宣稱：“我們是中國最大的品質火鍋企業，憑借對產品主義的極致追求以及差異化定位，以‘毛肚 + 菌湯’作為招牌產品，成為中國品質火鍋市場的絕對領導者。”

招股書援引弗若斯特沙利文的資料顯示，中國火鍋市場相對分散。按2024年收入計算，前五大參與者所占市場份額約為8.1%。其中，巴奴毛肚火鍋在中國火鍋市場中排名第三，占據0.4%的市場份額。而在中國品質火鍋市場，同樣呈現分散態勢，按2024年收入計算，前五大參與者所占市場份額約為9.1%，巴奴毛肚火鍋則以3.1%的市場份額位居第一。

從招股書披露的數據來看，2022年、2023年、2024年，巴奴毛肚火鍋顧客人均消費分別為147元、150元、142元。具體到不同城市級別，一線城市顧客人均消費分別為183元、179元、165元；二線城市分別為150元、150元、141元；三線及以下城市分別為126元、128元、123元。

進入2025年第一季度，巴奴毛肚火鍋顧客人均消費出現下滑，整體從上一年同期的148元降至138元，降幅約7%。其中，一線城市由上年同期的176元降至159元；二線城市由148元降至138元；三線及以下城市由128元降至119元。

即便如此，巴奴毛肚火鍋的人均消費仍高于其他火鍋品牌。相關公司年報數據顯示，2024年，海底撈自營餐廳顧客人均消費為97.5元，呷哺集團旗下的呷哺呷哺、湊湊分別為54.8元、123.5元，九毛九旗下的慫火鍋顧客人均消費為103元。

值得一提的是，2023年，巴奴毛肚火鍋曾陷入“天價土豆”輿論風波。招股書中也提及了該事件，稱2023年公司旗下一家子公司因在菜單中標注一款土豆菜品硒含量信息時使用了可能引發誤解的營養成分表述，被當地市場監管機構處以人民幣6萬元的罰款。該子公司迅速整改問題并積極配合調查，目前已全額繳納罰款。

招股書顯示，巴奴國際所有餐廳均采用自營模式運營。截至2025年6月9日，其在中國39個城市擁有145家自營餐廳。

從門店分布來看，截至2025年6月9日，巴奴國際在河南區域擁有53家門店，在其他區域擁有92家門店。按城市等級劃分，除在一線城市開設的31家門店外，該公司在二線及以下城市共設有114家門店，占餐廳總數的78.6%。

巴奴國際的收入主要來源于餐廳運營相關服務，另有一小部分收入來自銷售調味品及食材等。以2025年第一季度數據為例，該公司餐廳運營相關服務收入占比達98.2%。

2022年、2023年、2024年及2025年第一季度，巴奴國際分別實現收入14.33億元、21.12億元、23.07億元及7.09億元；年內利潤分別為 -519萬元、1.02億元、1.23億元及5516萬元。同期，該公司經調整凈利潤分別為4146萬元、1.44億元、1.96億元及7668萬元；經調整凈利潤率分別為2.9%、6.8%、8.5%及10.8%。

2022年、2023年、2024年及2025年第一季度，巴奴國際門店經營利潤率分別為15.2%、21.3%、21.5%及23.7%；整體翻臺率由2022年的3.0增長至2025年第一季度的3.7。其中，2025年第一季度，該公司一線城市門店的門店經營利潤率為20.7%，二線及以下城市門店經營利潤率為24.5%。

與其他上市火鍋品牌相比，2024年，海底撈核心經營利潤率為14.6%，翻臺率為4.1；九毛九旗下慫火鍋店鋪層面經營利潤率為8.6%，翻臺率為2.9。

另據Wind數據顯示，2024年，海底撈、呷哺集團、九毛九的凈利率分別為11%、 -8.4%、0.7%。

從同店銷售額來看，2023年，巴奴國際同店銷售額同比增長22.6%，2024年則同比下滑9.9%。巴奴國際解釋稱，同店銷售額主要受翻臺率及顧客人均消費影響。2024年，公司通過積極調整產品組合以擴大客群，導致顧客人均消費從2023年的150元減少至2024年的142元。

2025年第一季度，盡管顧客人均消費從148元降至138元，但由于同期翻臺率從上一年同期的3.1增至3.6，該公司同店銷售額仍實現了2.1%的增長。