隨著Deepseek橫空出世引發(fā)全球強(qiáng)烈關(guān)注中國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)興起，國(guó)際長(zhǎng)線資本對(duì)中國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)股票的投資熱情持續(xù)升溫。

Invesco發(fā)布的2025年全球主權(quán)機(jī)構(gòu)報(bào)告顯示，59%受訪國(guó)家主權(quán)基金表示未來(lái)五年將增加對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置，其中逾60%受訪主權(quán)基金傾向于“主動(dòng)管理型”策略，優(yōu)先投資中國(guó)高科技、綠色能源、高端制造等產(chǎn)業(yè)。就亞太國(guó)家主權(quán)基金投資動(dòng)向而言，新加坡主權(quán)財(cái)富基金淡馬錫對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的投資敞口達(dá)到18%，遠(yuǎn)超MSCI全球指數(shù)中國(guó)投資組合2%—3%。

港交所發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年前6個(gè)月，港股IPO與二次融資合計(jì)募資金額突破1800億港元，同比增長(zhǎng)62%，創(chuàng)下過(guò)去三年以來(lái)新高。

這背后，是眾多國(guó)際長(zhǎng)線資本紛紛參與中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)上市公司H股IPO基石投資與定增投資（配售投資）。

其中，一家名為“無(wú)極資本”（Infini Capital）的國(guó)際長(zhǎng)線基金在上半年斥資逾75億港元，先后參與商湯科技(00020.HK)、第四范式(06682.HK)的定增投資，以及曹操出行(02643.HK)、藍(lán)思科技(06613.HK)的赴港IPO基石投資。

無(wú)極資本創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官錢濤在8月11日接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，中國(guó)AI領(lǐng)域龍頭上市公司股票正得到眾多國(guó)際長(zhǎng)期資本的耐心加持。因?yàn)樗麄冋J(rèn)為中國(guó)AI領(lǐng)域龍頭企業(yè)的技術(shù)深度+全球化廣度與生態(tài)協(xié)同能力，正在構(gòu)筑強(qiáng)大的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)壁壘與場(chǎng)景化應(yīng)用實(shí)踐廣闊前景，令國(guó)際長(zhǎng)線資本紛紛重新審視中國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)，并相信長(zhǎng)期投資中國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)能換來(lái)極其可觀的回報(bào)。

長(zhǎng)期關(guān)注國(guó)際長(zhǎng)期資本投資動(dòng)向的華爾街投資基金經(jīng)理張剛向記者透露，隨著全球資本對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的投資信心持續(xù)回升，他們一面通過(guò)VC/PE股權(quán)投資方式重返中國(guó)高科技初創(chuàng)企業(yè)市場(chǎng)，一面通過(guò)參與中國(guó)科技企業(yè)港股IPO基石投資與定增投資，捕捉中國(guó)AI等高科技產(chǎn)業(yè)龍頭上市公司的投資機(jī)會(huì)。第二種方式成為當(dāng)前國(guó)際長(zhǎng)期資本淘金中國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)的主要方式。究其原因，一是上市公司的股票退出相對(duì)順暢，令他們?cè)谕顿Y收益與項(xiàng)目退出風(fēng)險(xiǎn)管控之間取得更佳的平衡；二是國(guó)際長(zhǎng)線資本對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)敏感度較高，且投資周期又長(zhǎng)，因此參與中國(guó)科技企業(yè)港股投資更契合他們的投資偏好。

LP投顧創(chuàng)始人國(guó)立波向記者指出，當(dāng)前國(guó)際長(zhǎng)線資本通過(guò)港股市場(chǎng)參與中國(guó)科技股投資的熱情比較高。相比而言，尚未看到他們通過(guò)VC/PE股權(quán)投資渠道大規(guī)模重返中國(guó)市場(chǎng)的跡象。這背后，一是某些西方國(guó)家限制政府性資金股權(quán)投資中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)；二是當(dāng)前美元基準(zhǔn)利率較高，令不少西方國(guó)家資本坐享無(wú)風(fēng)險(xiǎn)高收益，對(duì)股權(quán)投資的意愿下降；三是國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂令他們對(duì)中國(guó)一級(jí)股權(quán)市場(chǎng)的投資策略相對(duì)審慎。

借道港股基石、定增投資

華爾街資管機(jī)構(gòu)銳聯(lián)財(cái)智創(chuàng)始人許仲翔表示，隨著Deepseek興起令全球資本對(duì)中國(guó)AI等高科技產(chǎn)業(yè)刮目相看，今年以來(lái)國(guó)際資本對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的投資態(tài)度明顯改善。

Gavekal聯(lián)合創(chuàng)始人Louis Vincent Gave指出，一年前，不少國(guó)際資本對(duì)投資中國(guó)資產(chǎn)說(shuō)不，隨著中國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)不斷取得新突破與新成果，如今他們討論重點(diǎn)變成投資中國(guó)資產(chǎn)可以獲得多高的回報(bào)率。

斯坦福大學(xué)的AI年度報(bào)告顯示，在大規(guī)模多任務(wù)語(yǔ)言理解（MMLU）測(cè)試方面，中美頂級(jí)的AI大模型差距從2023年的近20個(gè)百分點(diǎn)，驟降至2024年底的0.3個(gè)百分點(diǎn)，幾乎實(shí)現(xiàn)性能抹平。

此外，越來(lái)越多國(guó)際長(zhǎng)線資本認(rèn)為，“場(chǎng)景厚度+政策推力”正令中國(guó)成為全球最大的AI試驗(yàn)場(chǎng)——在場(chǎng)景端，無(wú)論是B端數(shù)字化與智能化，還是C端層出不窮的AI產(chǎn)品應(yīng)用，都將撐起足夠大的市場(chǎng)規(guī)模，令中國(guó)各類AI企業(yè)充分競(jìng)爭(zhēng)，快速實(shí)現(xiàn)AI技術(shù)迭代升級(jí)與技術(shù)瓶頸持續(xù)突破；在政策端，中國(guó)加強(qiáng)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)、算力基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，都給中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)持續(xù)騰飛“鋪路”。

商湯聯(lián)合創(chuàng)始人、首席科學(xué)家林達(dá)華向記者指出，中國(guó)AI企業(yè)的產(chǎn)業(yè)縱深優(yōu)勢(shì)也相當(dāng)突出，形成以本土場(chǎng)景需求為驅(qū)動(dòng)力、以產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同為支撐、以垂直解決方案為核心的獨(dú)特發(fā)展模式。相比歐美巨頭在過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間主導(dǎo)著深度學(xué)習(xí)、GPT等關(guān)鍵AI范式策源與變革，中國(guó)企業(yè)更關(guān)注AI大模型的計(jì)算效率，在這個(gè)維度的創(chuàng)新極其活躍，且計(jì)算效率的快速提升也將帶來(lái)應(yīng)用滲透的加速，加快場(chǎng)景數(shù)據(jù)閉環(huán)建立以及應(yīng)用技術(shù)發(fā)展。

無(wú)極資本合伙人白韜告訴記者，無(wú)極資本密集參與第四范式、商湯科技等AI高科技領(lǐng)域港股定增投資，也是國(guó)際長(zhǎng)期資本對(duì)中國(guó)AI賽道加大投資布局的一個(gè)縮影，顯示國(guó)際長(zhǎng)線資本對(duì)中國(guó)AI技術(shù)研發(fā)實(shí)力、產(chǎn)業(yè)縱深、政策韌性與全球化潛力的強(qiáng)烈看好。

記者多方了解到，相比VC/PE股權(quán)投資方式，眾多國(guó)際長(zhǎng)期資本青睞中國(guó)科技企業(yè)港股IPO基石投資與定增投資（配售投資）的另一個(gè)重要因素，是他們認(rèn)為中國(guó)科技股估值被廣泛低估。

白韜表示，當(dāng)前美國(guó)AI領(lǐng)域頭部企業(yè)（比如微軟、Meta、谷歌、OpenAI、Anthropic等）的平均市銷率（P/S）達(dá)到42倍。兩家未上市創(chuàng)業(yè)型AI企業(yè)OpenAI、Anthropic的P/S分別高達(dá)80倍與170倍。相比而言，中國(guó)AI頭部企業(yè)的平均P/S僅有約15倍，沒(méi)有任何一家國(guó)內(nèi)AI頭部公司獲得80倍的P/S估值。就估值層面而言，中國(guó) AI企業(yè)普遍“被低估”。

這驅(qū)動(dòng)越來(lái)越多國(guó)際長(zhǎng)線資本愿意通過(guò)長(zhǎng)期投資中國(guó)AI領(lǐng)域龍頭上市公司H股，靜待中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)在不斷崛起過(guò)程中，實(shí)現(xiàn)估值整體大幅回升。

張剛透露，國(guó)際長(zhǎng)期資本選擇投資中國(guó)科技企業(yè)港股，還有一個(gè)不容忽視的因素，就是香港作為國(guó)際金融中心，擁有開(kāi)放的金融體系及成熟的法治環(huán)境，為全球長(zhǎng)期資本提供靈活高效的投資運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)。與此同時(shí)，香港與內(nèi)地資本市場(chǎng)深度聯(lián)動(dòng)，借助“互聯(lián)互通”機(jī)制（如滬深港通、債券通等），國(guó)際長(zhǎng)線資本還能便捷布局內(nèi)地高科技產(chǎn)業(yè)股票資產(chǎn)。

在跨境投資環(huán)節(jié)，部分境外美元基金會(huì)因自身投資策略定位、母國(guó)監(jiān)管要求，對(duì)區(qū)域市場(chǎng)的差異化風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)論等因素，在投向中國(guó)內(nèi)地資產(chǎn)時(shí)面臨一定的配置比例或行業(yè)選擇制約。而中國(guó)香港作為連接內(nèi)地與全球的金融樞紐，其監(jiān)管體系既與國(guó)際接軌，又深度理解內(nèi)地市場(chǎng)規(guī)則，這種雙重優(yōu)勢(shì)能令國(guó)際長(zhǎng)線資本更放心地參與中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)H股投資，減少大量不必要的投資操作限制。

考驗(yàn)選股交易能力

國(guó)際長(zhǎng)線資本持續(xù)加倉(cāng)中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)股票之際，也特別看重受托投資機(jī)構(gòu)的選股交易能力。

一位正積極吸引海外資本投資的境內(nèi)主觀策略私募基金負(fù)責(zé)人向記者透露，無(wú)論是中東主權(quán)財(cái)富基金或富豪家族辦公室，還是亞太或歐洲地區(qū)FOF資管機(jī)構(gòu)，都特別看重受托投資機(jī)構(gòu)的選股交易能力。

“這背后，是眾多國(guó)際長(zhǎng)期資本歷經(jīng)數(shù)十年的全球股票投資，發(fā)現(xiàn)可觀的長(zhǎng)期投資回報(bào)主要來(lái)自選股交易，不是擇時(shí)交易?！彼毖?。

無(wú)極資本中東地區(qū)首席執(zhí)行官Jigar Patel向記者表示，相比短期股價(jià)波動(dòng)所帶來(lái)的擇時(shí)交易機(jī)會(huì)，無(wú)極資本更關(guān)注中國(guó)AI等高科技賽道龍頭上市公司在前沿領(lǐng)域的技術(shù)卡位、產(chǎn)業(yè)布局與資質(zhì)壁壘。他堅(jiān)信中國(guó)AI領(lǐng)域龍頭企業(yè)有望引領(lǐng)下一代科技變革浪潮。

在參與商湯科技的配售投資里，無(wú)極資本將定向支持商湯科技在具身智能及穩(wěn)定幣技術(shù)成果轉(zhuǎn)換與應(yīng)用；在參與第四范式的定增投資中，無(wú)極資本將重點(diǎn)助力其AI大模型在金融風(fēng)控、穩(wěn)定幣與RWA等垂直領(lǐng)域的商業(yè)化拓展。

Jigar Patel表示，近期越來(lái)越多國(guó)際長(zhǎng)期資本正形成新的共識(shí)——中國(guó)在AI領(lǐng)域的自主創(chuàng)新，正在引發(fā)全球資本對(duì)中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)鏈的重新定價(jià)，隨著中國(guó)AI企業(yè)在技術(shù)迭代速度與商業(yè)化落地效率方面具備顯著優(yōu)勢(shì)，越來(lái)越多國(guó)際資金會(huì)源源不斷地涌入中國(guó)AI領(lǐng)域并持續(xù)加強(qiáng)全鏈條投資布局。

這也驅(qū)動(dòng)無(wú)極資本在國(guó)內(nèi)AI賽道產(chǎn)業(yè)鏈上游加碼長(zhǎng)期投資力度——此前，無(wú)極資本通過(guò)旗下PE基金，參與未上市GPU研發(fā)企業(yè)戰(zhàn)略投資，為后者在AI、自動(dòng)駕駛、高端制造的業(yè)務(wù)布局提供產(chǎn)業(yè)賦能與國(guó)際化資源。

Jigar Patel向記者直言，今年4月，無(wú)極資本取得阿布扎比金融牌照，通過(guò)香港、阿布扎比的雙總部運(yùn)營(yíng)機(jī)制，無(wú)極資本還將吸引更多國(guó)際長(zhǎng)期資本參與進(jìn)來(lái)，共同分享中國(guó)AI等高科技產(chǎn)業(yè)崛起的時(shí)代紅利。

（作者 陳植）