Q：請問重陽投資，如何解讀2025年一季度經濟數據？

A：4月16日，國家統計局發布2025年一季度經濟數據。2025年一季度實際GDP同比增長5.4%，超市場預期，中國經濟迎來開門紅。

經濟超預期回升，政策和出口韌性形成支撐。一季度經濟數據超市場預期，主要受工業、基建投資和消費拉動。3月份工業增加值上升至7.7%，新能源汽車、金屬切削機床和太陽能電池等新動能產量同比均超15%，或主要受到一季度海外客戶搶出口影響，這與3月出口交貨值7.7%的高增速兩相印證。3月廣義基建投資增速同比上升至12.6%，財政資金逐步落地，基建投資延續高增長。3月社會消費品零售總額同比上升5.9%，顯著高于市場預期。從分項數據來看，家電家具等品類延續高增速，以舊換新政策效果逐步顯現，這也與企業電商數據相一致。文化辦公和限額以上餐飲收入明顯上升，可能反映了財政資金落地后社會集團零售也有一定修復。糧油食品及日用品快速改善，居民消費傾向小幅回升。后續消費持續性仍然有待觀察。

價格仍然疲軟，結構性問題仍然存在。一季度GDP平減指數-0.8%，仍在負值區間，3月份消費者物價指數（CPI）同比-0.1%，生產者物價指數（PPI）同比-2.5%，價格仍然疲軟，反映國內需求仍需提振。一季度產能利用率74.1%，仍在季節性偏低位運行，供需缺口仍待彌合。3月規模以上發電量同比僅1.8%，顯著低于工業增速，反映地產及高耗能行業彈性仍然不足。除此之外，地產新開工面積同比-18.1%，施工面積持續收縮，房企資金到位同比-3.9%，投資端“磨底”狀態未改。

關稅沖擊尚未充分體現，政策需未雨綢繆。當前是宏觀政策發力的重要窗口期，一方面一季度經濟數據全面走強，中國經濟迎來開門紅，似乎經濟刺激的必要性有所下降；但從另一個角度講，一季度經濟改善，海外企業搶出口是重要原因。隨著美國對華關稅逐步落地，外貿將承受明顯壓力。在此背景下，為有效完成今年5%的經濟增長目標，擴大內需是實現經濟可持續增長的最優解。擴大內需、促進消費的政策仍然需要提速加碼，市場期盼的降準降息政策也需要加快實施。4月底政治局會議將是觀察政策導向的重要窗口。