近日，明星陳赫在某綜藝節目上炮制的一道黃酒紅燒肉在全網走紅，吸引網友紛紛復刻“交作業”。

“包郵區”外，黃酒的認知度在悄然提升，消費場景從酒桌，蔓延至小酒館、甚至是廚房。時代周報記者注意到，不少美食博主推薦用黃酒做菜。有網友在某社交平臺上“勸大家放棄市面上的料酒，推薦8年花雕”的帖子收獲1.2萬點贊、1.1萬收藏。

白酒仍困于價格倒掛之際，黃酒兩大龍頭會稽山（601579.SH）和古越龍山（600059.SH）不約而同宣布提價；年利潤僅3047萬元的即墨黃酒，將被千億巨頭青島啤酒（600600.SH）以6.65億元收入囊中......酒水市場低迷的今年，黃酒卻“逆風前行”，頻頻報喜。

反映在資本市場上，5月23日，Wind黃酒指數一度觸及1109.32點，重回四年前的高位。“黃酒雙雄”股價在近日也輪番大漲。

5月21日一個漲停板，會稽山股價（復權后）創下歷史新高，市值超過古越龍山，但在5月23日表現疲軟，被大漲5.33%的古越龍山反超。僅僅三天內，翻云覆雨的二級市場上，黃酒市值冠軍寶座輪番替換。

沉寂多年的黃酒要打一場翻身杖了？

圖源：古越龍山官網

誰是“黃酒中的茅臺”？

在黃酒行業這個略顯沉寂的賽道里，紹興兩大老字號——古越龍山與會稽山的競爭始終保持著微妙的張力，一個穩坐行業龍頭，一個伺機彎道超車。

不止在資本市場，“黃酒雙雄”業績、全國化、高端化等多方面常常被比較，誰是“黃酒中的茅臺”猜想空間巨大。

單就規模而言，古越龍山始終對會稽山形成壓制。2016年，會稽山的營業收入首次突破10億元，同期，古越龍山已超過15億元，規模優勢保持至今。

不過在盈利能力上，雙方一直你超我趕，難分伯仲。

2016年-2018年，會稽山的歸母凈利潤略勝于古越龍山。2019年，古越龍山短暫反超，但在2020年、2021年連續兩年，會稽山再度領先。

自2022年中建信（浙江）創業投資有限公司入主后，會稽山更顯追趕勢頭。

2023年和2024年，會稽山的營業收入連續兩年增長超過15%，比古越龍山營收增速明顯。2024年，兩者營收分別為16.31億元和19.36億元。同期，歸母凈利潤方面，會稽山與古越龍山的差距從2.3億元縮小至0.1億元。

今年一季度，會稽山營收利潤實現雙增的情況下，古越龍山卻同比失速，凈利潤比會稽山少0.35億元。

毛利率的較量更能體現兩家企業的戰略分野。

高端化成效更為顯著的會稽山2024年毛利率同比增長6.8%至52.75%，而同期古越龍山酒類毛利率為37.46%，同比下降0.69%。

單從中高檔產品來看，去年會稽山和古越龍山收入分別為10.65億元和13.98億元，但無論是收入增速和產品毛利率，會稽山均優勝于古越龍山。

5月23日，會稽山相關人士表示，高端化是公司今年的主要戰略，將繼續加速高端化進程。

古越龍山的發力點更側重全國化。古越龍山總經理馬川在4月舉行的年度業績說明會上表示，公司在2024年填補北方22個地級市空白市場，與國航、北大荒建三江等行業頭部企業緊密合作，共同推動產業發展和升級。

或受全力推進品牌全國化戰略一定影響，古越龍山在浙江滬基本盤有所動搖，在“包郵區”外優勢更明顯。

2024年，會稽山在江浙滬地區銷售收入為14.05億元，同期，古越龍山為10.86億元。浙江滬區域以外（不計算國外收入），古越龍山實現7.76億元，占總收入超40%，會稽山僅實現1.67億元，對營收的貢獻約10%。換句話說，江浙滬包攬了會稽山近九成的銷售收入。

在2025年的業績目標上，兩者也呈現出鮮明的對比。

會稽山近日在2025年全國經銷商大會上宣布了15%-20%的銷售增長目標，對外表露強烈的發展信心；而多年目標落空的古越龍山今年放低預期，稱力爭實現酒類銷售增長6%以上，利潤增長3%以上。

迎來價值回歸？

黃酒是中國特有的世界三大古酒之一，雖品類小眾，但認知度和使用場景正悄然擴大。

陳赫用了兩瓶黃酒、不放一滴水做的黃酒紅燒肉，近日在社交媒體上帶飛了一波黃酒。網友們紛紛復刻，稱之為“神仙料理”。時代周報記者發現，用黃酒燒菜的配方早已深入人心。

“料酒只能去腥，但花雕酒還能增香，新手小白都能把肉做得好吃，我用了很多年了。”來自安徽的辛然（化名）常常使用白葡萄酒、花雕酒等做菜。她向時代周報記者展示前一晚用花雕酒做的雞脆骨，稱花雕酒是她廚房里的明星。

但在華泰證券看來，黃酒需跳出“料酒替代品”或“區域小眾飲品”消費場景的限制，通過品牌培育、低度化利口化創新、健康屬性營銷等逐步滲透宴席和商務消費場景。

會稽山氣泡黃酒。圖源：會稽山公眾號

顯然，與動輒千億的白酒產業相比，黃酒市場格局分散、產業規模小、影響力有限。

據中國酒業協會數據，2023年，全國約700家黃酒生產企業銷售收入210億元，實現利潤總額19.5億元；而同期，湘財證券研報顯示，全國共942家規上白酒企業，累計完成銷售收入7563億元，利潤總額2328億元。

作為行業龍頭，古越龍山和會稽山積極扭轉局面，在4月聯動提價，打破黃酒的“低價鎖定”，嘗試重構價值認知。

會稽山宣布，部分重點產品從4月1日起提高銷售價格，提價比例從1%-9%不等；古越龍山則從4月22日起提價，產品覆蓋范圍更廣，價格上漲幅度更大，從2%-12%不等。

這是會稽山時隔九年后、古越龍山時隔一年半后進行提價。會稽山稱，提價將對黃酒產品價值回歸產生積極影響。該舉措對產品銷量、業績的影響尚未確定，但伴隨這波提價潮，資本迎來一場狂歡。

5月21日一個漲停板，會稽山股價（復權后）創下歷史新高，市值超過“大哥”古越龍山。兩天后，市場關注度迅速轉移至剛披露股份回購計劃的古越龍山，將股價推高，大漲5.33%的古越龍山重返板塊冠軍寶座。

從宣布提價到5月23日收盤，會稽山股價幾近翻倍，古越龍山股價也收獲超過20%漲幅。年初至今，Wind白酒指數跌12.72%，黃酒指數漲幅接近30%。

為了給黃酒品類和品牌價值加分，近年來古越龍山和會稽山均發力體驗營銷，提高黃酒聲量。

注重加強品鑒體驗的古越龍山，累計開設品鑒館、慢酒館共61家，2024年在國內外100多個城市開展各類品鑒推廣活動1000余場。會稽山也積極開展形象店打造、潮飲品鑒等活動，尤其聚焦傳播“蘭亭”品牌作為高端化的代表。

古越龍山慢酒館。圖源：古越龍山公眾號

在產品創新方面，古越龍山推出“咖啡黃酒”、青檸黃酒等年輕化新酒飲系列，對陣會稽山的低度氣泡黃酒“一日一熏”。

值得一提的是，千億巨頭青島啤酒也“盯上”黃酒賽道。

5月8日，青島啤酒披露公告，擬以6.65億元收購山東即墨黃酒廠100%股權。在青島啤酒看來，從市場銷售淡旺季上，“即墨老酒”與公司啤酒產品可以形成市場銷售的互補效應，構建更具市場競爭力的跨品類產品組合。

華泰證券認為，企業積極提高、轉化年輕群體的品類選擇優先級，從而做到先江浙滬市場滲透，再謀求全國市場，在非傳統市場建立可持續的消費心智。在龍頭引領下，未來黃酒行業的量價邏輯有望迎來重構。

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