5月26日，古越龍山（600059.SH）、會稽山（601579.SH）、金楓酒業（600616.SH）三大黃酒股集體拉升。

截至收盤，會稽山漲停，報收21.33元/股，總市值升至102.3億元，一舉超越古越龍山（97.26億元），奪回“黃酒市值一哥”之位；古越龍山報收10.67元/股，上漲3.89%；金楓酒業報收6.27元/股，上漲4.67%，總市值41.95億元。

近期古越龍山與會稽山股價大幅波動，將“黃酒市值一哥”的歸屬之爭推向輿論焦點。

“一哥”輪番坐

“黃酒市值一哥”頭銜已經在一周內多次更換。

5月21日，會稽山股價漲停，以89.76億元的總市值超越古越龍山（89.42億元），成為“黃酒市值一哥”。一時間，網友紛紛表示“黃酒市場變天了”。

22日晚，古越龍山發布回購股份公告，擬以2億—3億元，在未來12個月回購公司股份。受此利好影響，23日古越龍山股價上漲，其以93.62億元總市值趕超會稽山，重回黃酒板塊第一。但其“一哥”位置沒坐穩多久，26日便再度換人。

回溯今年以來的股價表現，會稽山漲勢如虹，年初至今累計上漲近93%。相比之下，古越龍山年內股價累計漲幅超20%，雖也呈上升態勢，但明顯遜色很多。另外，金徽酒年內漲幅為10%，表現弱于前兩家頭部。

股價漲勢不同，公司經營業績與預期是重要影響因素。

2024年，古越龍山營收為19.36億元，同比增長8.55%，已連續4年業績失約；會稽山以16.31億元營收次之，但同比增速為15.6%，勢頭較好；金楓酒業年收入5.78億元，穩坐“老三”之位，與前兩家頭部差距較大。

今年一季度，兩家頭部差距正逐漸縮小。當期，古越龍山收入5.39億元，仍為三家最高，但同比下滑4.9%；會稽山以4.81億元排第二位，同比增長10.1%。一增一減之間，二者已差距縮小至不足0.6億元。

若照此趨勢發展，未來古越龍山能否在業績端坐穩“黃酒一哥”之位都要打上一個問號。

遭投資者追問

5月26日，恰逢古越龍山召開一季度業績會。

會上，會稽山與古越龍山多次被投資者拿來對比，涉及業績趨勢、產品年輕化高端化差異、品牌形象、行業地位多重維度，甚至有投資者尖銳發問“最近很多媒體說會稽山超越公司，成為新的黃酒龍頭，公司沒有相應的回應或者是品牌形象維護措施”，一連串的疑問也反映出外界對于古越龍山未來發展的擔憂。

面對業績下滑的質疑，古越龍山總經理馬川回應，一季度收入下降主要是因為市場環境的變化和企業自身的調整期。當前黃酒市場競爭激烈，行業正處于轉型升級的關鍵階段，古越龍山正積極推進產品結構優化和高端化戰略，以更好地適應消費升級的趨勢。在這個過程中，公司可能面臨一些短期的波動。

不僅營收差距在縮小，古越龍山的盈利能力也遜色不少。

一季度，會稽山毛利率達60.71%，遠超古越龍山（37.15%）和金楓酒業（44.94%）。高毛利使得會稽山有更多資金投入市場與品牌推廣，一季度其銷售費用支出1.06億元，銷售費用率達22.1%，遠超古越龍山（11.99%）和金楓酒業（19.86%）。

馬川也坦言，古越龍山在市占率特別是外圍市場占據重要地位，在市場策略的靈活性方面尚有提升空間；會稽山民營機制在市場推廣和運作上相對靈活。

黃酒市場在整個酒飲市場中并不算大，且市場觀念中黃酒價格相對偏低，甚至會被當作燒菜的料酒使用，也容易“賣不上價”。

淘寶官方旗艦店內，古越龍山門店銷量最高的是三年花雕酒500ml*2瓶裝，到手價23.87元，折合單瓶約12元，已售3萬+；會稽山銷量最高的是五年花雕酒500ml*1瓶裝，到手價23.75元，已售4萬+。十幾、二十幾的花雕酒依然是銷量擔當，也反映出黃酒的大眾消費根基。

近些年，古越龍山與會稽山都在進行高端化布局，目前兩家的中高檔酒占比都已在70%以上。

一季度，古越龍山中高檔酒銷售收入3.77億元，同比下滑4.95%，占酒類收入的比重為70.75%，與上期基本持平；對比來看，會稽山中高檔黃酒收入3.36億元，同比增長12.07%，占酒類收入的72.54%，提升2.63個百分點，其高端化趨勢較前者也更為樂觀。

今年，兩家企業還先后對產品進行了提價。

3月31日，會稽山先因成本上漲和市場供需變化，對純正系列黃酒產品提價4%—5%，三年陳系列提價6%—9%，壇裝系列、花雕系列提價1%—9%等。古越龍山緊隨其后，宣布鑒于部分產品包裝及配方優化調整，彩包花雕（加飯）系列提價2%—5%，清醇三年系列提價4%—8%等。宣布提價后，兩家公司股價都出現一定上漲。

70%的中高檔酒占比不是終點，當12元花雕仍賣“斷貨”，如何讓消費者為“黃酒價值”而非“低價剛需”買單，才是關鍵。

國際金融報 左宇